「懶人恩物」- 中資股 ? (上)

如果大家無時間像我做一些又長又悶的研究，但又希望為財富增值，其實有一個很簡單的方法。就是炒中資股，因為中資股的方法其實很簡單，鑑於東南亞市場其實都是由政府政策主導，所以一直以來政府的動作，就決定了股票的方向，例如三中全會講放寬單獨二胎，基本上嬰兒用品股以及乳業一個月內均上升一成。所以要成功捕捉中資股，一定要抓緊內地政策走向。要看透這個走向，一定要參考內地經濟及工作會議，每年的這個會議也是未來一年的全國工作定調(上年度我也為此而選中了京能(579)及海爾(1169)。兩者全年升幅接近一倍，究竟今年又如何找到這些倍升股呢 ?

1. 切實保障國家糧食安全 - 不看好糧油股
今年經濟工作會議，第一條就是國家糧食安全的問題，這是最重要的一條，也暗示未來一年在不同報告上，將會在這個話題再加著墨。有股評人一次過就列出一埋例如中糧油(606.HK)，中化化肥(297.HK)等的股票。但事實上我實在不敢認同，加強食品安全，其實變相增加糧油﹑化肥的生產成本，因為質量監控變得嚴緊，使得成本的上升，成本上升最多只是轉架到顧客身上，所以中糧油這類股票委實難以受惠，大家千萬不要過度興奮，相反有QC成份的股票還可以看高一線，不過我未有時間搜集市場上那一間具乎合我選股條件的公司，希望大家可以耐心等待一下。

2. 著力防控債務風險 - 不看好內銀股
今年工作會議第二條就是著力控制債務風險，中國影子銀行的問題不是新鮮事，今次高調地放在國家工作的第二條，應該代表著李克強整理銀行體系的決心。所以今年來多次暫停逆回購，使得隔夜拆息抽升，實在是一次又一次的另類式壓力測試。不過我對中資金融並不是一致看淡，畢竟文件上所用的字是「防控」，而不是「解決」，所以委實不用看得太淡，不過容易許民營銀行的出現，網上金融機構的誕生，以及利率的市場化，這些才來看淡銀行股的主因。

下次會跟大家繼續解構餘下四項任務下的投資部署。會找到一個我真心看好的板塊。

簡單問題︰好消息是「出貨」還是「掃貨」?

今日有一位新同事「J」問我一個問題，他問我好消息是應該出貨還是掃貨，相信不少人看電視都會聽過一些股評人說︰「要小心好消息出貨呀 ! 」這樣就有一個有趣的問題，正常人買股票(包括機構投資者)，當然是根據消息的好壞，而決定「掃貨」還是「出貨」。例如我告訴你︰「(假設)過去7月澳門比上年同期遊客上升了2成，銀河(0027 HK.)的盈利上升更加超過3成。」正常人聽到這個消息，都會覺得這應該是博彩股的一個好消息，銀河(0027 HK.)應該值得買入吧，但菁姐不就是在之前在「菁姐點醒你」節目中，提醒大家「好消息出貨」這個道理嗎 ?

究竟好消息應該是「出貨」還是「掃貨」，其實這個問題很簡單，不過大家當大家投資開始有經驗，就會開始懷疑自己，並把這一個簡單的問題複雜化了。其實兩者都對，應對好消息，其實可以是「出貨」，都可以是「掃貨」，大家只要認清這個消息是下列那一個情況，其實自然能夠分辨應該是「出貨」還是「掃貨」

情況一︰消息反映現在，而且會影響未來

這是最典型應該「掃貨」的模式，例如2012年的時候，光大國際(257 HK.) 獲得地方政府給予光大國際(257 HK.)垃圾發電的項目新發電量更多於「十二五」規劃的平均水平，這個無疑對光大來說是一個即時的利好消息，而同時間我們可以預期，在未來一段日子，光大仍然有一定項目在手，對長遠的發展也有好處。結果，光大國際(257 HK.)就由12年底的3.63元升至昨日收市的9.4元。所以，顯然一個消息如果能夠反映現狀，同時能夠預視未來，自然就是「好消息掃貨」訊號。

情況二︰消息反映現在，但不會影響未來

接下來情況投資者要特別小心，這是利用好消息「出貨」的典班例子。以創維數碼(751 HK.)為例，在13年6月的時候，創維曾公佈5月的電視機銷售數據，指出中國電視的銷售增加72.6%，表面數據欣欣向榮。但事實上自從6月中國家電補貼結束以後，創維的電視銷售量一直走下坡(直到近日公布11月份的數據仍然不理想)，所以6月份所公布的數據表面上是理想，但由於只反映了過去狀況，根本不能反映背後問題。所以，當這個好消息出現的時候，自然會造就一個好機會讓大家「出貨」，而創維就由6月時的5元，趺至7月時的低位3.41元，這就是一個典型的「好消息出貨」訊號。

*13年6月11日，花旗發表報告，創維「增持」上望7.51，司馬昭之心，股民皆見。

以上兩個例子其實已經反映，好消息是用來「出貨」還是「掃貨」的實際操作，雖然都是好消息，但重點在於其消息的延續性，所以大家下次面對相同情況，不坊問問自己，這間公司3個月後還能保持現在勢頭嗎 ? 注意是「3個月」，有一些消息表面上是利好消息，但如果所涉及時間性太長，會引發大戶早一步獲利離場。跟隨以上分析方法自然就能分辨這個好消息應該是「出貨」還是「掃貨」。

9/12/2013 全日大市總評︰短期觀望，星期四是關鍵日子

全日大市總評︰

先高後低，短期橫行
承接上星期五美市解讀正面，全日恆指繼續做好，24000點的心理關口位遇到較大阻力，加上中國通脹數據差於預期，全日只升68點，收報23,611點，成交縮減至只有548億。是日先高後低的走勢加上成交減少預料恆指短期內仍然會缺乏方向，如無重大事件發生，恆指短期內會繼續在23600至24200點橫行。

成交量過去一個月不斷減少，代表市場屬觀望態度。

還望今個星期中美數據
市場觀望態度，或會持續到本星期二中國公布的房價指數及零售數據 ; 另外，本周四的美國失業及零售銷售數據，將會繼續影響大市。特別是星期四的失業救濟金人數數據。當日數據是否理想，市場如何解讀當日數據，將對股市往後發展會有決定性作用。

科網豪賭股繼續帶領大市
豪賭股繼續出現炒作，澳門勵駿(1680.HK)沒有受於澳門政府放風不發新賭牌的負面影響，今日回升5.9% ; Dynam Japan(6889.HK)股價再創新高，收報28.1元，升19%。科網股及網遊股亦見追捧，騰訊(700.HK)曾創上市新高，收市報462元，雲遊(484.HK)、博雅(00434)收市報捷，IGG(08002)更升12%。短期內強勢可望持續。


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美市短評 - 經濟愈好，股價愈差 ? (短文 ! )

在傳統的智慧上來說，一個地方的股市及經濟發展應該是同步的，例如1929年的美國大蕭條，道指一個月內由350點下趺至200點(道指今日是16020點)，接近45%。香港股市2003年SARS 港股由02年高位12000點下趺至8500點。日本股神是川銀藏就是一個靠著經濟分析實力，使他由70元到賺200億的人。可看出經濟實力與股市表現實在是不可劃分。

不過，自從美國QE開始，美國股市就出現一個很特別的現象，我稱為「非理性的合理變化」。即是每逄經濟一出現好轉，股市就會下趺，經濟轉差，股市反而上升。坊間把這種變化，歸咎於憂慮於美國退市，即是停止QE，市場沒有新資金，股市就會下趺。這種見解其實沒有錯，而且也乎合資金流的現實。不過，這就使得股市大大脫離了美國的實體經濟狀況，美國股市在這一年間，經歷過白宮停止運作，經濟數據表現雖然時好時壞，但股市就由年初的14000升至昨晚收市的16020點。

星期五美國市場數據造好下，
美市「不正常地」上升200點。

不過前晚收市終於有所突破，美國消費及就業數據均有良好的表現，失業率趺至7%，職位數目又增加20.3萬，高於預期的18.5萬個。不過今次市場沒有因為經濟造好而怕聯儲收水，收市更升接近200點。這次或許是美市脫離「非理性的合理變化」的重要一步，市場慢慢接受，聯儲局收水的必然性。美國經濟與股市或許再次掛勾，不過美國新一輪關於退市與否的言論還沒有出台，投資者要份外留意，雖然市場接受現實，但往後隨著消息的確定，還是會對股市造成一定的影響。

內地4G發牌，我應該買什麼 ?

我一直覺得內地電訊行業是一個很吃力不討好的板塊，一來變動少，二來競爭大，三來無新血，一個行業面對這3個局面，本應只是一潭死水，我有研究這個板塊，不過不喜歡這個板塊，總覺得很沒趣。不過今次內地工信部把4G 牌照發放予3個電訊商，中移動(941)﹑中電信(728)﹑中國聯通(762)，看來為這個板塊帶起一點漣漪，所以今次跟大家一起了解這個板塊的投資機遇。

歷史所致，戰略地位重要

首先，其實所謂三大內地電訊供應商發展期其實不長，三大中最早成形的是中國移動(941)，不過也是一名「90後」，加上電訊網絡本身涉及國家安全等的重要問題，所以不會讓民間隨便接觸這個行業，另外，與建電訊網絡設備資本開支龐大(動輒過千億資本開支)，所以三大的背景也是地道的中國隊，是一個典型的自然壟斷行業。由於受國家強而有力的監管，營運及發展空間差異很少，所以內地的電訊供應商這兩年只是陷入單純價格戰泥沼(陷入價格戰的行業，通常都沒有好結果。)

短線941，長線得個吉

對於今次發牌，就好像為過去尢如一潭死水的電訊商注入新聞，今次獲得發牌的是國際不常用的TD-LTE 制式，而非國際常用的TD-FDD制式，其實兩者網速相差無幾，是頻道及上/下載的分別。不過，因為TD-LTE當中涉及更多自主知識產權的優勢，國家安全為由，還是先做好LTE才發放FDD。這造就了中移動(941)的優勢，因為當年3G時代，中移動(941)是使用自主的TD-SCDMA制式系統，而這個系統升級到TD-LTE是較為容易 ; 而當時中電信(728)是採用WCDMA，中聯通(762)是用CDMA制式，只能升級到TD-FDD制式，所以一到TD-LTE時，硬件及軟件都會跟不上。所以短線中移動(941)必定是首選，因為已經有了發展的基礎。但長線來看電訊商板塊應該是一潭死水，因為TD-FDD遲早還是會獲國家發展，屆時3間公司的優劣就會從此消失，即使今次941看來走得快一點，但相信兩年內，就會再次回到當年價格戰的一潭死水。

側面看才是大贏家

市場普遍認為華為及中興(763)是大贏家，因為要升級到TD-LTE無論如何都要重要興建電訊基站，中移動4G網絡現時覆蓋16個城市2萬個基站，今年底目標覆蓋100個城市20萬個基站，3年內整個行業的資本開支高達5000億。這涉及是另一個的不看好電訊商的問題，因為資本開支增加，但收入沒有明顯增加，這真的有利長遠發展嗎 ? 相反，興建實體基站的公司就可以直接得益了，當中華為及中興(763)更是大贏家，因為在2012年TD-LTE的基站招標中，華為及中興(763)市場份額佔了47%，中興(763)扭虧為盈，指日可待。

不過，另外一個市場都是不容忽視，就是信息消費市場，即是大家經常使用的淘寶，微信。因為網速的加快，自然使得信息消費更加方便，加上信息消費本身日漸普及，或許這才是真正的大贏家，騰訊(700)金山(3888)這類也可以受惠。

最緊要有新聞

不過公佈4G牌照是天下早知之事，正如內地政府放寬單獨一胎之事，市場理應早已得悉，不過當有相關政策或風聲再次傳出之時，股價還是會再次炒上的。William O'Nell 曾經對股市進行50年研究，發現近8成的領漲股都是不斷有新聞(新product，新聞...)的出來而被炒上的，所以香港及內地股票市場其實跟香港藝人一樣「最怕無新聞。」

「catch me if u can」- 誰是推動股價的真兇?

今天電台錄音的時候，跟朋友「J」分享一個概念，我問「股價為什麼上升 ? 」這個問題看似簡單，其實要真正了解並不容易，或者一些投資多年的老手都不清楚的問題。這是一個很簡單但很重要的問題，每一個買股票的人其實都希望用低價買入股票，例如一只股票顯示$10，大家都希望用9.99或者更低的價錢買入，而賣出者都希望用10.01或者更高的價錢賣出。但問題在於如果大家都這樣想著的話，應該不會有股票成交，股價理應不會出現變動吧。但現實生活中，我們發現買方或者賣方最終會有一位讓步，讓股票成交，形成股價，所以今天我想讓大家了解股價變動的概念，清楚了解這個概念，可以幫助我們推論往後更多討論的話題。例如︰我們如何認識假突破 ; 我們如何判斷大戶動作跟隨入市 ; 何時賣出 ; 那些是領漲股。

概念一︰買與賣是一個力量

買是一個需求，賣是一個供應，股價其實也是需求與供應所組成。當買方力量大於賣方力量，股價就會上升，賣方力量大於買方力量，股價就會下降。留意，我所使用的字眼是「力量」，而不是「數量」。因為往往推動股價的都不是小戶，只要幾個機構投資者出現，就已經遠超於成千上百的散戶投資者。所以股價的形成是一個買方與賣方的力量推使。分析那一方面的力量較大是所有投資者要解決的問題。

概念二︰發現大戶的行動

既然我們明白股價的形成是一種買與賣的力量後，我們當然要留意當中一個最大的力量 - 大戶。如何留意大戶有所入市呢 ? 通常他們不會一次過大幅度入市，因為這樣做會大幅度推高股價，加上證監會需要的權益被露，他們的行動便會鉅細無遺的公諸於世，所以大戶入市通常不希望公開。他們通常會用2-3個月時間方式分批入市，使用這個方法優點是股價不會因此出現大變化，投資名家William O'N'eil稱這個過程為「築底」。他提出例如1 隻100億的基金，每隻股票大概佔了基金的2%，如果他們不希望用場外交易的方式入市，並希望以3個月內完成整個交易過程，這隻股票的每日成交金額會增加300-500萬。如果我們發現這一類型的股票，我們便有理由相信，這當中存在大戶增持。到3個月後股價出現一個「爆發」性上升，大戶已經成功賺取金錢了。所以留意每日成交金額及成交量是否高於以往的平均數，就容易找出大戶的動作了。

概念三︰看好/淡未來

如果大家有一直去讀我的文章，都意識到我認為股價就好似分數一樣，如果一間公司有一個好的表現或者未來，市場的人大都不介意給予一個更高的分數。一個高的分數意味著普遍人對這隻股票相對樂觀，所以出現股價高企並不是沒有原因。這個樂觀也可以用市盈率(P/E)的反映，例如當年網龍(777)在未發展91無線(其主要賺錢業務)之前，市場只給予其個位數字的市盈率(P/E)。但在發展91無線後，因為大家都看好其業務前景及增長，所以就給予超過100倍的市盈率。當然，在網龍(777)賣出91無線後，市場對其願景就變得悲觀，股價就沒有當年般高企了。所以股民的看好或者看淡自然就會成就股價的變化。

了解以上概念相對是重要的，因為這是股市的一個本質問題，巴菲特提到要購買股價被低估的股票，這是壓根兒沒有錯的。但問題是，由發現低估，到市場發現，並不是一個短的過程。什至，我們可以反問，如果他真的便宜，為什麼大家都不發現 ? 是其他投資者不夠聰明嗎 ? 可能。但其他不聰明的人不入市，一隻股票無需求，你還值得持有那隻股票嗎 ?

最後再讓我用幾點去讓大家更明白以上的概念。

1. 股價的形成是一個買與賣的力量的角力。

2. 大戶是一個影響股價的最大力量。

3. 要留意成交量及金額是否大於以往的平均，就可以找出大戶動作。

4. 重點在於對未來的看法，而不是對現在的看法。

Trend is your friend

投資 - 有人相信巴菲特的價值投資法，有人相信波頓的相反理論，有人相信索羅斯的市場不理性論。但我今天想分享市場趨勢理論，這種講法有點像曹仁超當日所謂的「勢」。還記得幾年前在youtube上看到曹仁超的投資理論，當時我跟朋友都在「咔咔」大笑，但其實我一直記著他的說話。而後來我也發現，在美國投資界中有一句名言，就是「Trend is your friend」找尋一個趨勢對投資者來說是非常重要的。

不過現實中也沒有什麼人為趨勢交易法訂一個嚴緊定義及方法，不同人也曾經為此著書立說，不過大家都有一個共同點，就是認為要在股票形成上升趨勢時買入股票，下趺趨勢形成時賣出股票。趨勢投資法或許是一個最簡單﹑最容易在股票市場獲利的方法，因為大家只要了解當時的趨勢，即使選不到最好的股票，也能夠受惠於升市中。不過，除了曹仁超外，眾多世界有名的投資者都是使用趨勢交易法，例如Bill dunn, Jerry parker也是一個有名的趨勢交易法的投資者。早前在我FB中，有朋友「A」問到如何找到當中的趨勢。但整個趨勢分析有3個要點，第一︰趨勢從何而來，第二︰如何了解當前的趨勢，第三︰是如何回應趨勢。

第一︰了解趨勢從何而來

「趨勢」兩個字，其實很簡單易明，就是一種資產或股票在一定時間內上升﹑橫行﹑還是下降。但要了解趨勢從何而來這個可以分開兩個說法。第一個是與技術分析大有關係的道氏理論，道氏理論說明一個道理就是一旦股票形成一個趨勢就會持續一段相當的時間，這個投資者耳熟能詳的牛市熊市三期理論，後來波浪理論，什至加入移動平均線及成交量等的分析，其實也是希望確認一個股市的趨勢 ; 第二個由來是behaviour finance ，這是一個我讀大學時才涉獵的課程，其實這是一個把心理學融入金融的課程，當中的要義就是大部份股民都會因為資訊的不完全而犯錯，而且會一起犯錯，但無論結果如何，當中都會形成一個趨勢。簡而言之，股票市場是會存在一定的趨勢，而且不論趨勢背後的理據如何，一旦趨勢成立往往會延續一段時間。

*寫到這裡，突然發現這是與索羅斯的投資方法一脈相承。

第二︰如何了當前的趨勢
了解當前的趨勢，我認為可以分開3個階段。第一︰是市場大環境的趨勢，經濟好﹑收入增加﹑業績理想﹑股票價格上升，這是百年不大變(近年有小變)的定律，所以認識當前經濟好與壞是一個最簡單掌握趨勢的方法。第二︰行業前景的趨勢，大市利好不代表板塊會利好，多留意板塊的消息，自然就能掌握板塊的最新動向，整體向好向壞自然有一個定論。第三，是個別股份的趨勢，近幾日的價格是否不斷上升，成交量是否有所配合，一旦價格上升配合一個大額成交，基本就可以確認一隻股票的升勢 (因為大成交量配合價格上升，代表市場利好力量大於造淡力量，可以是最基本的上升趨勢確認)。以上3個只是一個階梯，了解趨勢可以有很多方法，比較勤力者可以留意是否有相關的政策出台，不勤力者看成交量，看排隊的情況也是一個好方法。

第三︰如何回應趨勢
一旦大家發現了心儀趨勢，不一定要立刻買入。第一，要為自己訂定一個「止蝕」價位，例如10%，因為趨勢不一定是永遠不變，下趺10%可能是代表你找錯趨勢。第二，買入的價位可以是近10日最高升幅之日，升幅向下調整3成。例如一只股票近10日最大單日升幅為$10，可以找一天下趺$3時買入，這是因為當股票累積一定升幅，自然會有投資者在高位離場，而當趨勢仍然存在的話，在適當的調整後就會繼續趨勢。第三，賣出要分批賣出，當升幅達10%後就賣出3成，20%後就賣出6成，50%就全數賣出。這樣是避免大家過早離場，而錯過餘下升勢，同時避免大家太遲離場而倒輸過來。

最後︰讓我列出幾個要點，讓大家了解更掌握趨勢投資。

1. 股票爛不緊要，最緊要有勢

2. 有故事的股票愈容易有勢

3. 成交量突然增加的股票也容易有勢

4. 不要預測勢頭，而是要享受勢頭

5. 代入一般股民心態思考

6. 尋找混亂的市場，但早一步認清市場的混亂
(這就是為什麼我說是索羅斯的投資方法)

「PE」分析 – 三個不美麗的誤會

在一個多月前的文章已經提及P/E，是股市估值中一個簡單易用的指標。當時我作了這個描述。

"PE的計算方法是每股股價除以每股盈利。例如股價是1元，如果每股盈利同樣是1元，那市盈率就是1倍了。換另一個角度看，即是1元的投資1年就回報了。如果股價是1元，但每股盈利是0.5元，市盈率就是2倍了，也代表1元的投資2年才可以回本了。所以正常來說，市盈率還是愈低愈好的。"

這個表述事實沒有錯，而且也是一個簡單易用的指標。例如在金融海嘯之時，09年2月時港股市盈率只有7.61，相比起過去乎介10-15的市盈率，實在是便宜得多了。結果恆指就由低12000點開始上升。這個數據似乎簡易明，我宿舍有一位朋友「M」告訴我，看過我當日文章後就開始在計股票的PE了。

回想自己初接觸PE這個慨念時也覺得很神奇，感覺就好像半個股神上身一樣，看看一隻股票的PE就說這是便是貴了。不過時日過去，開始認識到這個數字背後其實存在不少誤會，單看PE其實沒有什麼特別，今日就跟大家解釋一下。

第一︰P/E 是歷史數字
P/E計算方法很簡單，小學生也懂得計算。但畢竟當中最重要的部份「每股盈利」，其實只是上個財政年度的數據，例如保利協鑫(HK.3800)在08年時候最低市盈率只有0.8倍，可以說是一個非常低的市盈率。但可惜一個金融海嘯令到該年度光伏業務訂單大趺，加上行業的產能過剩問題開始出現，整個09年是光伏行業的大寒冬。所以如果只看到08年的市盈率就對09年的業務有充份信心的時候就隨時遇上大危機。

第二︰P/E 也只是一個絕對數字
P/E是一個絕對的數字，例如我說今日工商銀行(HK.1398)的市盈率是6.59，那大家知道這是便宜還是昂貴嗎 ? 不知道吧。大家可能會想，不如用其他股票來做比較吧，但問題是例如科網股動輒就有30,40倍的P/E，那可以代表工商銀行就比騰訊(HK.700)便宜了嗎 ? 其實不可以，因為我們會發現其實不同行業因為有不同的行業前景，市場上給予他們的市盈率都不一樣。例如科網股增長潛力強，下一年度公司業績隨時番一倍，市場給予30,40倍的市盈率委實不是一個問題。但例如銀行股業務發展較為穩定，大家預期年度之間業績不會大的突破，市場普遍給予銀行股一個10倍內的市盈率。所以最好的方法是利用行業間相似業務的公司作一個比較，例如同樣是國有銀行的工行﹑農行﹑交行等。當然更好的方法是利用我之前文率提到的市盈增長率(PEG)做一個計算。

第三︰有些管用，有些不管用
P/E 除了要用比較才可以用外，其實某些行業是不適合用P/E計算的，這點大家也需要留意。對於一些售賣時間與入帳時間不一樣的公司，P/E並不是一個合適的估值方法。例如地產股的每年帳目盈利，其實只是反映兩年前預售樓花時的收益，今年度的賣樓收益往往要到兩年後入伙才可以正式計算。所以即使同一個行業比較PE的對於這些售賣時間與入帳時間不一樣的公司並不可用，相反用地產股用我前文提及的(NAV)計算比較合適。

初初認識P/E這個概念時，我非常喜歡，以為自己把股市都看透了。但現實告訴我們，對市場永遠都要學懂謙遜。現在我也非常喜歡P/E這個概念，它就像一個分數一樣，一個值得拿高分的人，市場委實不介意給他一個更好的分數。

「一籃子」因素 – 肋你捕足股市走勢

從前讀中大，有一位新亞的朋友「V」講，「市區幾多度，新界再低兩度，新亞再低兩度。」踏入11月，看來股市的溫度也低了兩度，兩個星期恆指也維持在22500至23500。有不少朋友問我應該何時入市，我都建議最近先不要輕舉妄動，誰知道19/11港股成交增至1100億，所以今次的文章就借最近的市況，來為大家講解下如何更容易捕足股市的升勢。

成交量 – 刀仔與大殺傷力武器

不要以為大市在22500至23500之間橫行就代表大市缺乏方向。其實，在股票市場中，恆指每日的成交金額是重要的啟示。正如08年金融海嘯期間，雖然股市有兩個月維持在23000點，但當時的日成交動輒過1000億，代表做好與做淡者之間的競爭激烈，彷彿大家用大殺傷力武器打仗，只要其中一方白旗投降，市場很快就會出現重大的趨勢轉變。結果，08年4月後，股市一路由25000點下趺至12000點。相反現在港股前星期成交也維持在400至600億，實在很難幻想背後是發生一場血肉模湖的大戰，極其量只是大家用刀仔互相試探，大市打仗的意欲不大，委實猜不到誰勝誰負，升趺方向也未明確。不過，19/11的600點上升配以1100億成交，為下一場升趺戰爭打響頭炮，投資者在這個時候就要份外留意，看清誰勝誰負來為未來定立策略。

大事件 – 舞高弄低的動機

其實市場的波幅，很多時都是等待一個炒上及炒下去的原因，例如2012歐洲債務危機，歐洲股市自然借機炒下去 ; 中東地方打仗，石油自然就會炒上去。但隨著上年度各國的領導人正式交替，美國債務危機又暫告一段落，中國的「三中全會」又剛剛完滿結束，市場已經缺乏大型及可塑性的消息。唯一考慮的，只剩下希臘債務問題及美國明年的債務上限問題，當然如果「三中全會」的政策公佈與後來發改委的政策也可能會成為大市炒作的原因。所以投資者只要配合這些大事件的日程，就可以更容易捕捉大市的升勢。

年底 – 基金經理年尾花紅

另一個大家可以參考的準則是月份，其實市場上的一眾基金經理都是也在等著年尾結算，希望以較高的回報，博取一份理想的花紅。所以，各位不坊可以考慮參考市場上基金經理的表現，通常基金經理也會希望基金表現優於大市表現10%。如果大家細心留意的話，今年度基金經理的表現大多於股市同步，代表基金經理這段期間可能隨時入貨，大家要留意這些小舉動。即使是捕風捉影的形式，也可以更容易讓大家捕捉大市的升勢。

隱憂之兩三事

雖然大市上升配合大額成交，但事實上有兩三件事是比較憂慮。第一是市場如何解讀騰訊(700)星期三公布的業績，如果方向正面，相信科網股仍然是年內首選。但如果市場解讀不正面，一眾的科網股包括金山(3888)及網遊股網龍(777)及新上市的博雅(434)等都會有一個具深度的調整。另外，現時牛熊證比例大約是七三之比，相反理論或許會殺大家一個措手不及，大家都要份外留意。

不管你信不信，反正我就信了 – 「三中全會」小攻略

最近與一些電台朋友Y, L, J談了一些我對內地「三中全會」的看法。會議舉行在即，每日市場上都充斥著憧憬「三中」會推出對行業改革及補貼。結果一眾傳媒及股評人，都急不及待大量唱好中資股，家電股會升﹑內銀股會升﹑鐵路股又會升﹑嬰兒用品股又會升﹑科技股又會升﹑環保股又會升﹑再生能源股又會升……我見過有一位傳媒人推薦了二十隻股票。我絕無眨低那位傳媒人的意思，或許我先由結論開始說起，其實「三中」根本不會推出對行業改革的措施，不過反正大家都相信了，所以我也相信了。
還原基本步，為什麼我會有這個結論，我們先要了解歷史中「三中全會」的特性。然後我就們就會明白為什麼「三中」是一個「FF」(高登常用語，代表幻想的意思)了。最後也不妨跟大家認真地談談「三中全會」的策略。

「三中全會」特別重要 ?
其實「三中全會」全名是中國共產黨中央委員會第三次全體會議。簡單來說，就是一班中共的權力核心的第三次開會。在傳統上來說「三中全會」是特別重要，因為「一中」「二中」通常是讓成員互相認識，協調人事部署等。「三中」就是主要表述未來經濟政策重點會議，為未來幾年的發展方向定調。例如當年第十一屆「三中」就是提出使中國之後起飛的改革放開政策了。

為什麼只是單純的「FF」?
當然，小竣子不是神算子，其實未到會議開始，我也委實算不出會有什麼改革出台。唯一肯定的是，在這類大型及核心會議中，絕少會有實質的政策出台。通常只有改革的發展方向。例如十七屆的「三中」，是提出解決三農問題的方向 ; 十六屆的「三中」，是改革國企，完善市場經濟的方向。當然會議上還是會透露一些改革下重點方法，不過實質政策還是要交到國務院及發改委發佈及執行，時間通常會有滯後。所以嚴格來說，「三中」等於有補貼有措施絕對是「FF」。

不管你信不信，反正我就信了。
雖然「FF」成份比較多，但今次「三中全會」我的策略是一個「信」字。你信會提及改善人口結構問題，嬰兒用品股就上升了。你信家電補貼政策會出台，家電股也就升了。你信會提及環境保育，環保及再生能源股也就升了。一個人信，股市不會上升 ; 一班人信，股市就會上升。這種股民的行為，心理學上稱為「自我實現」（Self-actualized），使得我也信了。反正只要大家不是逆市炒煤炭股及航運股，而是炒上面幾類板塊的話，其實都是一個短線發財的機會。不過要注意好消息出貨這種傳統智慧，實在不宜太貪心。

「男人唔可以窮」 - 年輕人的財務自由

一個朋友看完高登「講故台」的《男人唔可以窮》，然後充滿唏噓跟我說︰「billbill我應該怎樣做？」 自從我的投資能力被朋友知道之後，經常都會收到朋友的求助；所以今次認真地不講股票，跟大家分享一下「理財」這個題目，當是給各位畢業的朋友一份小小禮物 -「男人唔可以窮」！

特別是這個剛畢業出來工作的月份，以下的對白是重覆出現。現時22歲的好友S、T、C都曾跟我說，想30歲前儲夠錢付首期買樓，問我應該怎麼做。我說︰「330萬樓，首期3成，大約100萬，8年時間，即每年要儲12萬，每個月大約儲1萬，你不吃不搭車不俾家用不買東西，應該是有可能的。」如夢初醒的朋友聽到這裡都會笑出來，笑容中帶了一點對現實低頭的無耐感。究竟年輕人應該如何理財呢？專業一點的字眼，就是如何達到財務自由呢(Financial freedom) ？

第一步︰認清目標
要認清自己目標，才知道如何制定一個適合自己的理財方法。當然設立目標這回事，有一個term叫「SMART」。「S」代表specific 明確性；「M」代表measurable 可量度性；「A」代表 attainable可實現性；「R」代表 relevant相關性；「T」是代表 time-base時限性。一個目標理應符合以上原則，例如上面的個案8年儲100萬，每個月要儲超過1萬，除非你人工夠高（通常我會建議儲蓄額應是人工的3成)，否則這個目標的可實現性會比較低。

第二︰學做預算案
知道目標後，就要養成一些必要習慣，為自己做一個預算案。在《鄰家的百萬富翁：美國富翁的驚人秘密》一書的調查中，發現半數以上有錢人，都有自己做預算案的習慣。簡單來說，就是把錢做好分類，正如為自己做Timetable一樣。在此分享一下我的預算案，分成4類：生活費35%、家用15%、高風險投資30%、低風險投資20%。預算案不單是一個估計，更是一個限制自己的工具，不過每個人可接受風險程度各有不同，每個人都應該有自己的一個估計，不必學其他人。

第三︰選擇適合自己的投資方法
即使做好預算，當大家看到銀行戶口每年只有「幾蚊」利息之後，最後就會問我有沒有一些投資方法？看到我上述的分類，都有把儲蓄分成高低風險投資，究竟有甚麼分別？比例應該是多少？
正如踢波一樣，有前鋒有後衛，投資也有進取有防守。進取就如期權、股票投資；防守可以是基金、現金等投資。每個人都有不同的風險取向，例如我對自己有信心一點，就會選擇進取一點。但如果沒有時間及怕蝕錢的朋友，可以選擇保守一點的投資工具，或將資金交由具專業資格及知識之人作管理；不過要留意細節及條款，因為銀行、保險公司等受託人雖然有不少投資產品，但都有年期上的限制，選購前應該考慮清楚，多問其他人意見及了解受託人的投資策略。
看完《男人唔可以窮》後，我也有點眼濕濕，畢業後的我們有自己的責任，不是家裡的任性小孩，大家都有自己的心態、自覺、責任及膊頭。

「估」神系列 - 股價是如何「估」出來的?

有位宿舍大隻靚仔朋友「T」經常問我，這隻股票的目標價是多少 ? 每天有海量的投資者打去新城<繼續開市>或者其他友台的股評節目。不過我發現大部份投資者其實都不太理會股評人說什麼，只會集中在三個字 - 目標價。大行報告都會提及「12Month Target Price」，當大家把目標價奉若神名，有沒有想過目標價是如何被「估」出來的呢 ? 今日跟大家分享幾個「估」目標價的方法參考一下(完全入門級，有進階版)，讓大家學來當一當「估」神。

第一︰每股資產淨值(NAV) (難度系數6.0) (滿分10)
NAV (Net Asset Value)，計算方法是總資產減總負債，再除以公司總發行股數，例如公司資產100元，負債是0，發行股數是100股，那公司的NAV就是1元。正常來說，每股的合理價值就是1元，如果現時股價是0.5元，就代表大家只需要用0.5元就可以買1元的資產，算是大特價了。相反股價是1.5元，NAV是1元，就代表大家在買貴貨了。

第二︰市帳率(P/B) (難度系數6.5)
由NAV引申的，是P/B 市帳率，計算方法是把現價除以NAV，例如一股票之NAV 是1元，現價是4元，P/B就是4倍了。簡單來說P/B愈接近1，估值就愈合理了。所以P/B < 1，就代表現時股票折讓出售了。

第三︰市盈增長率 (PEG) (難度系數7.0)
要了解PEG首先了解市盈率 (PE)，PE的計算方法是每股股價除以每股盈利。例如股價是1元，如果每股盈利同樣是1元，那市盈率就是1倍了。換另一個角度看，即是1元的投資1年就回報了。如果股價是1元，但每股盈利是0.5元，市盈率就是2倍了，也代表1元的投資2年才可以回本了。所以正常來說，市盈率還是愈低愈好的。PEG計算方法，是把PE除以每股盈利增長率，例如PE是20倍，但上年每股盈利只上升10%，就代表PEG是2了，所以PEG愈接近1，估值就愈是合理了，像例子中PEG > 1就代表比較貴了。

第四︰技術分析 (難度系數7.0)
利用技術方析來看出目標價，其實技術分析是一種結合了統計學及心理學的方法。最簡單我們能以股價平均線來決定買入或者賣出(短升穿長代表買入)(短跌穿長代表賣出)。另外，以裂口位(代表某日的升跌完全與前一日沒有重疊)作為支持位或者阻力位。而由圖表引申的目標價計算可以有幾種 ; 第一種︰大數位(例如5元，10元，100元) ; 第二種︰以某圖形(例三角形，頭肩底)的最大波動幅度，由突破位置加或減去 ; 第三種︰運用波浪理論及黃金比率分析，計算目標價(這個有點複雜，會在另一篇文章講到)。

第五︰DCF (現金流折現模型) (難度系數9.9……建議看看就算了)
DCF 是指把公司未來能夠產生的自由現金流，加上最終的市值折現成現在價值，然後除以發行股數就是每股現時的價值了。這個方法也是大行報告通常使用方法。當中涉及幾個計算步驟(實際更為複雜，這裹只講大概)。第一︰計算公司自由現金流(FCFF) ; 第二︰由稅後營業利潤(NOPAT)及FCFF 比例計算再投資率(RR) ; 第三︰計算資本成本(WACC) ; 第四︰估計公司成長率(簡單版本︰再投資率RR X資本報酬率ROC) ; 第五︰計算未來5年自由現金流(NOPAT - RR) ; 第六︰計算第6年公司市值 ; 第七︰把已計算的現金流及市值用WACC折現 ; 第八︰加現金，減股票選擇權價值﹑負債﹑少數股東權益市值 ; 第九︰除以總發行股數。最終︰目標價就出現了 !

我們都是「估」神
2013財星學堂的決賽，各位學員也用了不同的方法去「估」目標價。例如Alan就用PEG的概念，Candy用技術分析，我就用DCF模型。難，不一定準；容易，不一定錯。最重要是留意使用方法，例如PE是不適合用在地產股，而PE及PB都要用同業去做比較 ; 技術分析就比較需要估值者本身對圖形的理解 ; 雖然DCF是比較複雜，但同時對增長率的估值不同，會使結果南轅北轍。如果大家想聽我們決賽如何做「估」神，就3/8星期六10點打開新城數碼財經台，或者上新城網站聽直播及重播吧。

負面消息的「歡呼」 - 埃及引發的投資機會

認識我的朋友都知道我非常喜歡政治，也喜歡把一國的政治與經濟發展作出評論。最近與一位民間智庫的莊員M提及，不要以為政治穩定，國家經濟發展才有投資機會。事實告訴我們，一個國家內亂不穩，賺的錢可能更多。
最近，埃及的總統穆爾西被軍人及民眾推翻。但穆爾西不承認這場判變，結果在雙方衝突下中東局勢再次踏入不穩定時期。事後國際油價大幅上升，布蘭特期油一星期之間升幅達到5.59%，8月期油升至107美元水平。今日就為大家以石油作為例子講解一下，石油最主要受什麼因素影響 ? 以及最近埃及局勢如何影響石油價格 ? 最重要的是，石油價格上升，我們又可以作什麼部署 ?

油價的決定性因素 – 中東 ?
中東危機往往左右了油價的發展。我們經常聽到的石油輸出國組織(OPEC)，其實是由伊拉克，科威特這些中東國家組成。他們佔了世界石油存量的81%，所以他們的政局穩定性，與西方國家的關係，都會對油價做成決定性影響。過往的三次石油危機，也是與中東局勢有關，1973年的第四次中東戰爭 ; 1979年的兩伊戰爭 ; 以及1990年的伊拉克入侵科威特，都令到石油價格大幅上升。所以油價與中東局勢的關係是密不可分的。

是次石油價格上升原兇 - 埃及 ?
但事實上埃及不是OPEC的成員，為什麼埃及政變會與油價有關 ? 原因有兩個，第一是因為埃及動亂會影響蘇伊士運河的石油運輸，蘇伊士運活位於地中海及紅海之間，連接歐洲及亞洲，每日運送接近400萬桶原油，佔了油國組織產量的13% ; 第二，埃及局勢或會影響鄰近的石油輸出國，包括利比亞的局勢，情況有如2年前亞拉伯之春。所以埃及是次變天，油價自然就被推高了。

石油危機的部署 – 石油股 ?
如果石油價格上升，我們又可以怎麼做呢 ? 市場普遍認為石油的價格與石油股份的有一個很高的相關性，我嘗試把過去8年來中海油(883)，中石油(857)及中石化(386)與油價作一個比較。雖然三者在業務上各有不同，但發現三者均與油價有一個很明顯的相關性，只有中海油(883)於08年2-4月的表現落後於油價升幅，但於11年表現又遠超於油價升幅。所以簡單來說油價升上，石油股自然會跟隨上升。
事實上，隨著石油的儲量減少，專家認為40年後石油就會完全耗盡，如果還未在這40年內找到替代能源及產物原料，能源危機必定再次出現 ! 屆影響的不單些是石油價格，還有經濟，民生以及國際形勢。

金融界看斯諾登 – 「大數據」的喜訊

斯諾登終於離開香港這個是非之地。在政治界，大家都會討論著應否引渡斯諾登回美國審訊 ; 但在金融界，斯諾登事件引起大家會討論一個近來科技股的新概念「大數據」(Big Data)。這個概念雖然只出現一兩年，但地位可能比石油黃金更為重要，今次就帶大家認識這個概念，順便找找有沒有什麼投資機會。

「大數據」- 能吃的嗎 ?
一位讀工程系的摺友小M問我什麼是「大數據」，我用了一個簡單的例子向他解釋︰「你有試過看蘋果動新聞吧 ? 遇到喜歡的會看久一點，不喜歡的話會飛過的吧 ? 如果蘋果動新聞收集你每個新聞瀏覽時間的習慣，推算出你喜歡的新聞種類，再為你安排一些你喜歡看的新聞，那樣你留在蘋果動的時間就會更長了吧 ! 」其實所謂的「大數據」指的是資料量規模巨大到無法透過目前主流軟件工具，需要運用雲端計算，在合理時間內達到擷取、管理、處理、並整理成為幫助企業經營決策更積極目的的資訊。

「大數據」 - 兵家必爭之地
「大數據」在2012年提出，其實已經不停地在應用了。Google工程師利用民眾對「感冒」「咳嗽」等搜索結果，得悉H1N1爆發地，比美國疾病預防控制中心早了兩星期。美國一位數學家把1800萬份罪案紀錄輸入電腦，結果成功預測案件發生地點。傳聞中情局(CIA)也在應用相關概念，捕獲恐怖份子。
「大數據」應用層面廣泛，EMC、惠普、IBM、微軟在內的全球IT巨頭都通過收購「大數據」相關廠商實現技術整合。中國十二五規劃中，把信息處理技術作為4項關鍵技術創新工程之一，其中包括了海量數據存儲、數據挖掘、圖像視頻智能分析，都是「大數據」的重要組成。另外3項關鍵技術創新工程，包括信息感知技術、信息傳輸技術、信息安全技術，也與「大數據」大有關係。

「大數據」 - 常人用不了的獨市生意
相信大家聽完「大數據」概念後，都會覺得非常神奇。事實上，「大數據」雖然應用層面廣泛，但需要收集及處理大量數據，普通市民難以應用。不過，另一個角度看，這就是一門很好的獨市生意了，由數據儲存到數據分析，什至數據維護，都是「大數據」必要的，香港不乏相關概念股票，有幾類大家可以認識一下︰
第一類是數據儲存、雲端計算及設計相關軟件公司，包括金山軟件(3888)、神州數碼 (00861)、自動系統集團有限公司 (771)。
第二類是實體數據儲存庫︰首都信息發展股份有限公司 (1075)。
第三類是視頻識別︰千里眼控股有限公司 (8051)。
第四類是本身具有海量數據的儲存，但未被完全開發的股票，包括騰訊(700)，及即將上市的亞里爸爸(第4季上市?)。
2009年第一次提出雲端概念，大家可能一笑置之，但今日每個人都在用google drive及drop box了。同樣地，今日提出「大數據」概念，大家千萬可不要忽視他的重要性及投資機會呀！

進擊的投資者 – 4步之內變投資高手

我有一個讀傳理系的朋友F大導，問我要怎樣做才可以進擊到對的股票，這個問題並不陌生，因為每個投資的初學者都會問，而且愈接近工作的人，就愈擔心這些問題，巴菲特說過要選自己的「知識圈」作為投資目標，意思即是叫大家選擇自己熟悉的行業，例如我告訴我的朋友F大導，作為一個傳理系學生，你無理由選一些醫蘗股吧，最終…他問我香港電視(1137)怎樣了，我「哈哈」大笑兩聲，因為他還有4步就可以成為高手了。

1.大環境 – 決定持股比例
其實大部份股票的升趺也跟世界經濟大環境的相關性很大，經濟好，多人消費，公司有錢賺，股價升 ; 經濟差，無人清費，公司無錢賺，股價趺，道理簡單。不過怎樣決定經濟及投資氣氛的好壞呢 ? 有一些簡單又傳統的，例如美國10年債息率，平均值是1.8%，多過1.8%，代表資金離開債市，重投股市 ; 少於1.8%，就知道資金進入債市避險，市場氣氛唔多好，還是早走早著。更簡單的可以是銅價，失業率，什至GDP也其實是不錯的指標。

2.行業前景 – 決定投資板塊
決定買不買股票後，就要了解買什麼股票好。所以了解行業的前景也是非常重要的，例如這陣子內地科網股業績好，勾起對行業前景的憧憬，一眾內地科網例如騰訊(700)，金山(3888)，網龍(777)炒到飛哂上天。不過家電用品股，因為內地政府停了家電補貼的措施，行業前景就相對較差，所以最近海爾(1169)，國美(490)等家電用品股都是表現一般般。

3.公司狀況 – 決定選股目標
決定好想選擇的板塊，基本上已經把股票的選擇縮減到幾十隻左右，這個時候如何選擇股票就要看各間公司本身的狀況。例如公司過往的財政狀況如何呢 ? 蝕錢還是賺錢比較多 ? 短期，長期負債如何 ? 有充足的現金嗎 ? 另外，公司本身的策略都是非常重要，例如上年經濟差，國民對家電消費減少，海爾(1169)就發展網上平台(天貓商城)，國美(490)就只懂得減價促銷，策略高下立見，結果海爾不斷破頂，國美就不斷尋底。

4.技術分析 – 決定進出時間
決定好股票後，就要決定在那個價位才入貨，那個價位才出貨，很多時也是靠技術方析去決定，不過記住前面3個條件乎合了，最後的技術分析才成立。聽過什麼短期平均線(10天)升穿長期平均線(50,100,250)吧，這是最簡單的利好訊號，技術分析大概可以寫另一篇文，這裹不講了。
所以只要掌握這4個方法，大家也可以向股市進擊的…yeah!。不過……說起來簡單，其實做起來也是很難的…..哈。希望大家不被巨人食左啦，進擊吧 !

手機遊戲霸主 股價1年升100倍

我身邊有一位毒男朋友K，成日打機，打完就訓，訓完又打，打完又訓…，手上總是打著那鋪「Puzzle & Dragon」(PAD)，這個遊戲不但風摩萬千少男，更加成為了不少女性的公敵，當大家搭地鐵的時候，看到身邊的人，在mon上把不同顏色的珠上攪來攪去，通常都是為了這隻手機遊戲。
這隻在日本上市由日本遊戲開發商GUNGHO(JP: 3765)所創作的手機轉珠遊戲，不算複雜，不算大製作，更是一個免費遊戲，初期只在IOS下載，但去年9月推出Android版後，日本下載量超過1300萬人次，在日本平均10個人就有1個人在轉珠。

變錢之謎 免費如何賺錢
既然數字上那麼成功，不坊睇番GUNGHO的基本資料，其實在2012年的初期GUNGHO的股價走勢已經相當不錯，頭10個月股價已經有3倍升幅(由10,000升至30,000日圓)，而自從Android 版本興起，股價更在今年14/5升至1,633,000日圓，大家無數錯一年間升幅超過100倍。
不過大家都可能會有疑問，PAD作為一個免費遊戲，那裡有收入呢 ? 還可以令股價長升長有 ? 皆因PAD會經常推出新的寵物角色，玩家透過支付魔法石去進行扭蛋抽取角色，好多時玩家為了心頭好，都會不惜付錢購買魔法石，一粒魔法石要85日圓，5粒先可以抽一次。不要看少這85日圓，GUNGHO首季純利按季上升1.3倍至123.12億日圓，分析員指出當中超過一半是由PAD所貢獻，而單是PAD每日估計就可以為公司帶來300萬日圓收入。所以PAD的絕對係免費得有錢賺。

一將功成萬骨枯 潮流來得快離得快
大家看到PAD的GUNGHO那麼成功，自然想起以前的Draw Something，Candy crush，三國殺等的手機遊戲，其實Draw Something係由美國上市公司(ZYNGA)持用，中國的三國殺就係由上海上市的浙報傳媒(600633:SH)所持有；至於幾個月前大家玩到瘋狂的Candy crush，母公司king.com其實是未上市的。他們有各自賺錢的方法，都曾經是每個手機用戶的必需品。
雖然以上每個遊戲都曾經風摩一時，但潮流這回事永遠是難以捉摸，來得快也離得快，就以Zynga為例，2011年12月時就以每股10美元上市，但股價之後長期潛水，現在只淨低3.39美元，不過話唔埋，聽日可能出一個大賣的write something，又可以賺一大筆呢。
所以呢…打機做毒男唔一定無前途，下次有新遊戲出，覺得好玩的話，不坊想一想，可能就是下次的100倍股了。

樓價「不舉」之謎?

上星期處理手上一些文件，發現了一份關於新加坡及香港的比較，內容大概是香港人的年均購買力比起新加坡人多2萬2千大元，大概是一個初級經理的一個月人工，你諗下多一個月人工不是很開心嗎 ? 看上來似乎不錯，但諗清楚一點...香港人多了的2萬2人工大部份其實都是用來供樓「上車」的，一年多了2萬2人工換來一生的痛苦，是否值得呢?

上面只係一個引子，今日其實想講講樓市，問十個大學生，九個會答你驚買唔到樓(最後一個因為入大學就排定公屋，準備3年上樓)，不過大家都可能會問一個問題，樓價其實會唔會跌 ? 樓市可以多口說兩句，講得多我都唔係好掂，當給大家一個概念。

樓花湧現 - 未來5年大崩盤

早前當政府宣佈取消勾地之後，我曾經在FB揚言，5年內樓價可以趺一半 ! 嚇死人的言論，令我第二日番公司受到大番質問，朋友都send message問我點解。事實上，我預計大趺的原因不是因為勾地取消，因為正如曾俊華所言，政府其實一早已經主導了大部份賣地，勾地的作用早就減退了，上年度只有3幅地由發展商勾出。既然唔關勾地事，關咩事呢 ? 

事實上，樓價升趺也是需求供應的問題，在08年金融海嘯之後，美國量化寬鬆，長期低息，令到不少地產商看好後市而大量買入土地，興建樓宇，如果翻查地政總署的賣地情況，09年-13年中有25幅地皮以住宅(甲，乙類)*賣出，05-08年只有12幅，足足有1倍以上，而11年後賣出的更佔了當中7成，一般賣地到賣樓花到賣樓，時間需要5年，所以絕對不難估計在15,16年左右市場上會出現大量樓花，而17,18年大量樓盤會落成推出市面，估計數量可以是現時的1-2倍。

限量限呎 - 細單位主導市場

新盤推出，故然增加供應，不過供應增加如果全是豪宅，對小市民置業未必有太大作用，到時候豪宅無吸引力，炒家轉炒中小型住宅，小市民置業應該重難過中居屋。

不過大家記憶力無受損的話，大家應該會記得11年的時候，政府實施了限量限呎的措施，簡單來說單位大多被限制在400-700的中小型單位，在11年-12年間連同市建局、港鐵項目，合共售出8幅限呎地皮，涉及6,467伙，還未計限量地亦提供的中小型單位供應，保守估計11,12年推出的中小型單位已逾萬伙。所以到17,18年的時候，市場會充斥著當年限量限呎下的遺物，加上樓花的大量湧現，及預計15年加息周期，樓價大趺，絕非天方夜譚。

樓價即將「不舉」!
上面一堆數字，大家睇完應該似明非明，不過應該都會問一個問題，現在樓價怎麼都趺不下來，老老實實，睇番中原城市領先指數比起上月還要增加1.49%，雖然樓價企硬，但同時間根據美聯統計，十大屋苑成交量，在出招後交投量已經下趺6成2，大古城，黃埔，沙田第一城更跌超過7成，一句講哂現在二手市場，情況比SARS時更慘，所以要跌唔係問題，係時間問題。

一手樓方面，表面上看來樓價無趺，但事實上發展商已經以不同形式減價，長實荔枝角一號減價1成，周三更以「浪接浪 劈價狂潮」為口號，90日內付清樓價可有5%回贈+買樓50萬裝修+3.75%印費回贈，加加埋埋，其實差不多打左個9折有多，減得咁快，唔知實情真係會以為係兇宅出售。

有在地產界工作的朋友告訴我，本來地產商諗住企硬，但見二手成交成交接近零，無生意好做，先出報告消息話樓價有下跌空間，為的也是做生意。

如何「上車」，如何「放盤」︰

有新入職朋友問我現在應該點做，其實後生仔岩岩出黎，要想一兩年就買樓其實真係幾異想天開，即使身在新加坡，也沒有一兩年就能買樓的說法，錢還是累積回來的，每日埋怨政府唔幫手上車，倒不如認認真真為自己打算一下，知道4-5年後樓市有調整，就不如現在儲多個錢，而且做一點投資，總比放起銀行蝕通脹好，否則4,5年後樓市趺的時候，望望戶口原來得5萬6萬，就話諗住買樓，就真係...算數啦 !

有手持幾個物業的朋友問我點做，無他，現在還算是有價有市，可以放我覺得就盡快放出去，人家誠哥9折賣樓，賺個馬尾就算了，多左既錢做其他投資還比較好，還是不要太貪心希望留低做谷石獸 !  

多事之春 v.s. 世界股神(上)

這星期本來有很多話題，可以大寫特寫，先有財爺的新一輪財政預算案(講起就火的中產理論...- -")，再有後來的取消勾地，還有美國啟動自動削赤機制，還有中國的兩會會議，最後還有意大利賣債情況...在這個多事之"春"(春天的意思)，每個話題都足夠把股市炒到翻天覆地。

雖然那麼多話題，但與今日分享的題目，關係其實不是太直接，我今日想分享下世界各個投資專家(or股神)的智慧。事因，我這兩天在商務買了一本關於Anthony Bolton - 一個半退休歐洲股神的書，入面講了他認為成為一個優秀投資人/基金經理的條件...我以前細個會問自己，究竟這個世界上被公認為 "股神" 的人，有什麼投資方法 ? 他們又會用什麼方法去思考 ? 這是一個很好的話題，在現今這個多事之春，作為不同的世界股神，他們會以什麼角度思考呢 ? 學習他們的思考方法大概比，那個應肚即飛的壇紅綠燈更加實際。而世界上屬於傳奇級別的股神實在不少，而之前我的文比人do我太長的關係，所以今次篇文會分(上),(下)，(上)會先選出 2 個最有名的跟大家分享下，大家有興趣我就寫埋下啦。

1. 股神"巴菲特"(Warren E. Buffet)

價值技資法的代表人物，身家超過620億美元

相信大家對這個名字都不會陌生，但有幾多人真係明白他的投資方法呢 ? 巴菲特最有名的就是他的 "價值投資法"，簡單來說他投資的原則，就是投資在一些價格相宜，而且有好大爆升潛力的股票。他說過很多經典的說話，例如「要把自己買的股票，當成買這間企業」「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，對後來很多成功的投資者影響深遠，世界上有很多是價值投資法的崇拜者。最近有本新書叫"金錢王者"，作者訪問十二位世界知名的價值投資者(約唔到巴菲特-0-)，12位都是世界不得了投資專家，他們或多或少都被巴菲特影響。

巴菲特的自傳，全球大賣

我記得我14歲時第一次看巴的書，印象非常深刻，他最有名的投資莫過於可口可樂，綠箭香口膠，美國郵報，全部都是一些簡單而且口報很大的業務...當然，還有幾年前的比亞迪，他的投資準則，都或多或少影響我之後基本的投資原則，不過對我中學時影響不大-w-，現在比較大，哈...但如果要我總結巴菲特的投資方法或者理念，還是有以下五點 : 

1. 想像自己是投資企業而不是投資股票

2. 不做閃電俠，看準機會長期持有

3. 把投資集中，要賺就賺盡佢

4. 避開複雜行業，投資目標不熟不去
5. 只買價格相宜的股票，從不買貴貨

2. 金融大鰐"索羅斯" (George soros)

在很多人的心目中，索羅斯是一隻魔鬼，他與Jim Rogers創立的量子基金，創了世界上回報最高紀錄，當時他們基金只由3個人組成，Soros是交易員，Jim Rogers是研究員，還有一名秘書，他們每星期訂購30種商業雜誌，1500間公司的財務報告，由1973年至1980年間回報超過3000%，他們除了一般尋找被低估的股票外，更加喜愛炒泡沫及沽空(short sell)等的方法進行投資，最有名的莫過於90年代的兩場金融風暴，他看出在90年代初，歐洲經濟體系的脆弱性，最後在1992年沽空英磅，一個人挑戰英格蘭銀行，最終英國政府戰敗，英國報章報導這是"黑色星期三" ; 在之後的在1997年，當時東南國家發展正盛，但短期債務的上升也很嚇人，當中泰國的經濟自由程度高，使之經濟變得容易過熱及脆弱，最終1997年Soros 沽空泰硃，隨後馬來西亞，菲律賓，印尼等國家也大幅眨值，香港因為政府出手干預而避過一劫，但東南亞國家的發展就要推倒重來了。

索羅斯對我的影響遠比巴菲特的大，他認為只要在社會能夠製造羊群效應就可以大賺一筆，然後只要在泡沫爆破時再沽空(即係買佢趺)，就可以再多賺一筆，玩股票就好似玩一場心理戰一樣，其實很適合現今的狀況，要總結索羅斯投資理論可以有以下六點。

索羅斯認為，最重要的投資方法
是找尋一個不穩定的投資市場

1. 任何一件事都有一種"盛衰序列"
2. 市場沒有想像中理性，決定多數不是資訊而多是人的心理
3. 要尋找一些不穩定的市場(人的預期與現實出入大 - 混亂)
4. 要早一步認清市場的混亂
5. 投資要配合對國際形勢等的大圍分析
6. 雙重投資 - 投資在最好和最差的公司上

 (上)的小結 : 投資專家如何思考多事之春

其實介紹這兩個人，除了是希望顯示自己睇得多書之外(講笑...^0^)，更重要的是希望能夠跟大家一齊從他們身上，找出對現今多事之春之下的思考方法，兩位投資專家有相同有不相同的地方，一個著重公司本身的價值，認為市場最終可以得到正確的答案，身邊的小風小浪其實不是問題，一個著重投機性，認為市場的不完全，令到市場大起大趺，而投資者應該捉住這些升趺浪。

我認為放在今時今日資訊極為流通的世界，除了認識投資本身外，更加應該認識多一點世界的格局，學習一點心理學，之後就會有自己的一套看法，兩會會議的重點會是什麼 ? 美國削赤邊個出事，邊個得益 ? 單單勾地取消是否真的能影響樓市 ? 試下把自己小小地抽離人群當中，享受羊群效應時的升勢，明白當中的劣勢。

不過，認識自己是那類投資者可以能更重要，今次未搵到答案，不緊要，(大家有興趣的話)下一篇會講下歐洲股神安東尼波頓(Anthony Bolton)，商品大王羅傑斯(Jim Rogers)，債王格羅斯(Bill Gross)/最成功基金經理Peter Lynch。他們對投資各有一套睇法，對多事之春有與別不同的態度，精彩絕倫，不容錯過 ! !

利是錢過肥年 + 個人蛇年展望 !

首先，同大家講聲新年快「升」由於投資界的人太信風水，所以一般不會講"落"，投資界還有很多迷信到嚇人的東西，遲下可以再分享，不過首先祝大家步步高升，一本萬利，財源廣進。

這年我聽得最多的一句話就是，「阿bill，賺不少吧。」以龍年計，我的投資表現的確幾令人滿意，最多試過在2個月內賺了xxx%，應該算是一張幾令人滿意的成績表。所以今次就來總結 一下，過去一年成功的地方，以及帶大家看看新一年有沒有什麼可以大斬獲一番，好讓大家用利是錢過一個肥年。送5個利是封比大家在黎緊蛇催吉避兇，後記是個人展望。

第一封︰內地科技股，唔使四圍估 ! 

自聯想收購think pad，電腦市場佔有率，有增無減。

我看好的潛力股不少，長線計瑞聲(2018)(做喇叭)，聯想(992)(電腦)，騰訊(700)(互聯網及軟件)...這些關於內地科技的股份仍然是我未來的愛股，始終內地人口多，但互聯網滲透率只有40%，3G技術等的活躍使用者只有13%，對硬體軟體的需求仍然大得嚇人，所以我自己現時還是比較看好電子科技 + 內需概念的股份，一來配合十八大報告及十二五規劃中內地需求結構的經濟轉型，二來配合了十二五規劃中重點培養以高科技,輕,漂亮概念的自家品牌，所以一眾互聯軟體及電子產品...這一年來都放在口邊很久。應該是不錯不錯的。

第二封︰奢侈品消費，信心唔細 ! 

上年年初我一直看好Prada(1913)，在FB有提過，朋友見面閒談時會講起，受惠於內地自由行來消費，只要大家在廣東道行一次，大概會知道我一直看好的原因，結果一年間由$33一直坐飛機升到$71，回報超過110%，相比起任何一個基金經理的回報，絕對係無得輸，不過現時PE去到40倍(正常係15-20)，我就覺得麻麻地...- -。不過瑞信最近出報告，支持新興市場消費概念，預計中國今年還有6%消費升幅，我覺得可信性頗高，所以百麗(1880)，周生生(0116)，其次周大褔(1929)，這些奢侈品的消費，前景應該不錯的。

第三封︰新年要向煙，酒，賭 say no !

煙酒類相對要小心，始終習李上台後大力打擊黨內的奢侈消費，提倡節儉打貪風氣，尢其是內地天價煙，茅台等的貴價煙酒就更要小心，而且內地媒體近年來很喜歡報導黨員官員等的不正常收入，所以中央把這件事看得很重，有經常往返內地的朋友告訴我，現在內地大部份政界人士設宴都好小心。賭業方面，其實內地賭業發展過去幾年不錯，但過多的競爭始終有反效果，加上內地有傳收緊對賭業中介(俗稱疊馬仔)的規管，現在玩賭業股隨時變相倒錢落海。

4. 第四封︰易守難攻 - 睇定再發功

上年的短線投資表現的確不錯，不錯到我上了報紙...><。雨潤(1068)豬肉，保利協鑫(3800)太陽能，熔盛重工(1101)造船(雨潤差了少少)，但其他短短2-3個月內都有40-100%。無他，這些股份以往底子好，成交量大，市場很容易有驚喜。

現在我的態度相對審慎，但傾向正面，內地滬深300升穿52周高位，3月份中國還會召開兩會會議，睇定一點再作投資也不算遲。始終在分析短線細價股的時候，大路的分析永遠派不上用場，我常用的做法是代入大戶角色，短炒上依從三個條件，1. 選一些以往表現可能極好，現在表現低殘的股票(PE/PB極低，或者比起52週高位有幾倍的折讓) ; 2.選成交量大，以防升趺時蟹住走唔到 ; 3. 升跌超過20%要即走。所以例如一眾的替代能源股份，進出口股份，頁岩氣等(由於唔係好講得買邊隻好)，大家試下跟住上面條件自己意會下就自然找到，比多個提示這些股份的EBIT及ROE其實都唔錯的。

5. 第五封︰環球復甦，避美日，重中俄歐

2012是各國大選年，今年相對會較穩定，全球經濟復甦下，歐洲雖然經濟不算好，但由谷底反彈概念可以一戰，而且全球經濟回穩下，俄羅斯有望繼續上升，bloomberg的數據表示俄羅斯來年PE只是5倍，遠低於其他國家，加上俄羅斯為資源能源出口大國，來年各國恢復生產後有望加強俄羅斯出口。選擇回避美日，多數是因為他們本身政治問題，日本跟中國的關係上，還有相當的時間需要處理，短時間內注定無運行 ; 美國財政問題不大，不過叫做keep有負面消息比人炒上炒落，一個字...麻煩。

後記︰個人蛇年新希望 ! 

5封利是希望大家可以過開開心心過一個肥年，蘇民峰話我今年運勢不錯，財運人緣極佳，不過風水運勢這回事，還是讓自己開心一下算了，即使有好運都要為社會多多貢獻。

所以新一年我都定了不少見標給自己。第一︰我希望今年投資的回報是上年的一倍，我可是很有信心的 ; 第二︰我希望每兩星期最少有一日是貢獻給義工工作，還希望組織身邊的朋友成為義工團，多為社會服務，充實人生，有興趣同我講聲 ; 第三︰希望在趕在年底書展前出書，講講作為90後的政治觀及投資心得 ; 第四︰希望自己無論在生活的那個範疇上都更努力一點，工作多做一點，地區服務多做一點，家人朋友聯繫得好一點，還有就是blog寫多一點，最後祝大家蛇年進步，一日好過一日 ! ! !