「估」神系列 - 股價是如何「估」出來的?

有位宿舍大隻靚仔朋友「T」經常問我，這隻股票的目標價是多少 ? 每天有海量的投資者打去新城<繼續開市>或者其他友台的股評節目。不過我發現大部份投資者其實都不太理會股評人說什麼，只會集中在三個字 - 目標價。大行報告都會提及「12Month Target Price」，當大家把目標價奉若神名，有沒有想過目標價是如何被「估」出來的呢 ? 今日跟大家分享幾個「估」目標價的方法參考一下(完全入門級，有進階版)，讓大家學來當一當「估」神。

第一︰每股資產淨值(NAV) (難度系數6.0) (滿分10)
NAV (Net Asset Value)，計算方法是總資產減總負債，再除以公司總發行股數，例如公司資產100元，負債是0，發行股數是100股，那公司的NAV就是1元。正常來說，每股的合理價值就是1元，如果現時股價是0.5元，就代表大家只需要用0.5元就可以買1元的資產，算是大特價了。相反股價是1.5元，NAV是1元，就代表大家在買貴貨了。

第二︰市帳率(P/B) (難度系數6.5)
由NAV引申的，是P/B 市帳率，計算方法是把現價除以NAV，例如一股票之NAV 是1元，現價是4元，P/B就是4倍了。簡單來說P/B愈接近1，估值就愈合理了。所以P/B < 1，就代表現時股票折讓出售了。

第三︰市盈增長率 (PEG) (難度系數7.0)
要了解PEG首先了解市盈率 (PE)，PE的計算方法是每股股價除以每股盈利。例如股價是1元，如果每股盈利同樣是1元，那市盈率就是1倍了。換另一個角度看，即是1元的投資1年就回報了。如果股價是1元，但每股盈利是0.5元，市盈率就是2倍了，也代表1元的投資2年才可以回本了。所以正常來說，市盈率還是愈低愈好的。PEG計算方法，是把PE除以每股盈利增長率，例如PE是20倍，但上年每股盈利只上升10%，就代表PEG是2了，所以PEG愈接近1，估值就愈是合理了，像例子中PEG > 1就代表比較貴了。

第四︰技術分析 (難度系數7.0)
利用技術方析來看出目標價，其實技術分析是一種結合了統計學及心理學的方法。最簡單我們能以股價平均線來決定買入或者賣出(短升穿長代表買入)(短跌穿長代表賣出)。另外，以裂口位(代表某日的升跌完全與前一日沒有重疊)作為支持位或者阻力位。而由圖表引申的目標價計算可以有幾種 ; 第一種︰大數位(例如5元，10元，100元) ; 第二種︰以某圖形(例三角形，頭肩底)的最大波動幅度，由突破位置加或減去 ; 第三種︰運用波浪理論及黃金比率分析，計算目標價(這個有點複雜，會在另一篇文章講到)。

第五︰DCF (現金流折現模型) (難度系數9.9……建議看看就算了)
DCF 是指把公司未來能夠產生的自由現金流，加上最終的市值折現成現在價值，然後除以發行股數就是每股現時的價值了。這個方法也是大行報告通常使用方法。當中涉及幾個計算步驟(實際更為複雜，這裹只講大概)。第一︰計算公司自由現金流(FCFF) ; 第二︰由稅後營業利潤(NOPAT)及FCFF 比例計算再投資率(RR) ; 第三︰計算資本成本(WACC) ; 第四︰估計公司成長率(簡單版本︰再投資率RR X資本報酬率ROC) ; 第五︰計算未來5年自由現金流(NOPAT - RR) ; 第六︰計算第6年公司市值 ; 第七︰把已計算的現金流及市值用WACC折現 ; 第八︰加現金，減股票選擇權價值﹑負債﹑少數股東權益市值 ; 第九︰除以總發行股數。最終︰目標價就出現了 !

我們都是「估」神
2013財星學堂的決賽，各位學員也用了不同的方法去「估」目標價。例如Alan就用PEG的概念，Candy用技術分析，我就用DCF模型。難，不一定準；容易，不一定錯。最重要是留意使用方法，例如PE是不適合用在地產股，而PE及PB都要用同業去做比較 ; 技術分析就比較需要估值者本身對圖形的理解 ; 雖然DCF是比較複雜，但同時對增長率的估值不同，會使結果南轅北轍。如果大家想聽我們決賽如何做「估」神，就3/8星期六10點打開新城數碼財經台，或者上新城網站聽直播及重播吧。

負面消息的「歡呼」 - 埃及引發的投資機會

認識我的朋友都知道我非常喜歡政治，也喜歡把一國的政治與經濟發展作出評論。最近與一位民間智庫的莊員M提及，不要以為政治穩定，國家經濟發展才有投資機會。事實告訴我們，一個國家內亂不穩，賺的錢可能更多。
最近，埃及的總統穆爾西被軍人及民眾推翻。但穆爾西不承認這場判變，結果在雙方衝突下中東局勢再次踏入不穩定時期。事後國際油價大幅上升，布蘭特期油一星期之間升幅達到5.59%，8月期油升至107美元水平。今日就為大家以石油作為例子講解一下，石油最主要受什麼因素影響 ? 以及最近埃及局勢如何影響石油價格 ? 最重要的是，石油價格上升，我們又可以作什麼部署 ?

油價的決定性因素 – 中東 ?
中東危機往往左右了油價的發展。我們經常聽到的石油輸出國組織(OPEC)，其實是由伊拉克，科威特這些中東國家組成。他們佔了世界石油存量的81%，所以他們的政局穩定性，與西方國家的關係，都會對油價做成決定性影響。過往的三次石油危機，也是與中東局勢有關，1973年的第四次中東戰爭 ; 1979年的兩伊戰爭 ; 以及1990年的伊拉克入侵科威特，都令到石油價格大幅上升。所以油價與中東局勢的關係是密不可分的。

是次石油價格上升原兇 - 埃及 ?
但事實上埃及不是OPEC的成員，為什麼埃及政變會與油價有關 ? 原因有兩個，第一是因為埃及動亂會影響蘇伊士運河的石油運輸，蘇伊士運活位於地中海及紅海之間，連接歐洲及亞洲，每日運送接近400萬桶原油，佔了油國組織產量的13% ; 第二，埃及局勢或會影響鄰近的石油輸出國，包括利比亞的局勢，情況有如2年前亞拉伯之春。所以埃及是次變天，油價自然就被推高了。

石油危機的部署 – 石油股 ?
如果石油價格上升，我們又可以怎麼做呢 ? 市場普遍認為石油的價格與石油股份的有一個很高的相關性，我嘗試把過去8年來中海油(883)，中石油(857)及中石化(386)與油價作一個比較。雖然三者在業務上各有不同，但發現三者均與油價有一個很明顯的相關性，只有中海油(883)於08年2-4月的表現落後於油價升幅，但於11年表現又遠超於油價升幅。所以簡單來說油價升上，石油股自然會跟隨上升。
事實上，隨著石油的儲量減少，專家認為40年後石油就會完全耗盡，如果還未在這40年內找到替代能源及產物原料，能源危機必定再次出現 ! 屆影響的不單些是石油價格，還有經濟，民生以及國際形勢。