Trend is your friend

投資 - 有人相信巴菲特的價值投資法，有人相信波頓的相反理論，有人相信索羅斯的市場不理性論。但我今天想分享市場趨勢理論，這種講法有點像曹仁超當日所謂的「勢」。還記得幾年前在youtube上看到曹仁超的投資理論，當時我跟朋友都在「咔咔」大笑，但其實我一直記著他的說話。而後來我也發現，在美國投資界中有一句名言，就是「Trend is your friend」找尋一個趨勢對投資者來說是非常重要的。

不過現實中也沒有什麼人為趨勢交易法訂一個嚴緊定義及方法，不同人也曾經為此著書立說，不過大家都有一個共同點，就是認為要在股票形成上升趨勢時買入股票，下趺趨勢形成時賣出股票。趨勢投資法或許是一個最簡單﹑最容易在股票市場獲利的方法，因為大家只要了解當時的趨勢，即使選不到最好的股票，也能夠受惠於升市中。不過，除了曹仁超外，眾多世界有名的投資者都是使用趨勢交易法，例如Bill dunn, Jerry parker也是一個有名的趨勢交易法的投資者。早前在我FB中，有朋友「A」問到如何找到當中的趨勢。但整個趨勢分析有3個要點，第一︰趨勢從何而來，第二︰如何了解當前的趨勢，第三︰是如何回應趨勢。

第一︰了解趨勢從何而來

「趨勢」兩個字，其實很簡單易明，就是一種資產或股票在一定時間內上升﹑橫行﹑還是下降。但要了解趨勢從何而來這個可以分開兩個說法。第一個是與技術分析大有關係的道氏理論，道氏理論說明一個道理就是一旦股票形成一個趨勢就會持續一段相當的時間，這個投資者耳熟能詳的牛市熊市三期理論，後來波浪理論，什至加入移動平均線及成交量等的分析，其實也是希望確認一個股市的趨勢 ; 第二個由來是behaviour finance ，這是一個我讀大學時才涉獵的課程，其實這是一個把心理學融入金融的課程，當中的要義就是大部份股民都會因為資訊的不完全而犯錯，而且會一起犯錯，但無論結果如何，當中都會形成一個趨勢。簡而言之，股票市場是會存在一定的趨勢，而且不論趨勢背後的理據如何，一旦趨勢成立往往會延續一段時間。

*寫到這裡，突然發現這是與索羅斯的投資方法一脈相承。

第二︰如何了當前的趨勢
了解當前的趨勢，我認為可以分開3個階段。第一︰是市場大環境的趨勢，經濟好﹑收入增加﹑業績理想﹑股票價格上升，這是百年不大變(近年有小變)的定律，所以認識當前經濟好與壞是一個最簡單掌握趨勢的方法。第二︰行業前景的趨勢，大市利好不代表板塊會利好，多留意板塊的消息，自然就能掌握板塊的最新動向，整體向好向壞自然有一個定論。第三，是個別股份的趨勢，近幾日的價格是否不斷上升，成交量是否有所配合，一旦價格上升配合一個大額成交，基本就可以確認一隻股票的升勢 (因為大成交量配合價格上升，代表市場利好力量大於造淡力量，可以是最基本的上升趨勢確認)。以上3個只是一個階梯，了解趨勢可以有很多方法，比較勤力者可以留意是否有相關的政策出台，不勤力者看成交量，看排隊的情況也是一個好方法。

第三︰如何回應趨勢
一旦大家發現了心儀趨勢，不一定要立刻買入。第一，要為自己訂定一個「止蝕」價位，例如10%，因為趨勢不一定是永遠不變，下趺10%可能是代表你找錯趨勢。第二，買入的價位可以是近10日最高升幅之日，升幅向下調整3成。例如一只股票近10日最大單日升幅為$10，可以找一天下趺$3時買入，這是因為當股票累積一定升幅，自然會有投資者在高位離場，而當趨勢仍然存在的話，在適當的調整後就會繼續趨勢。第三，賣出要分批賣出，當升幅達10%後就賣出3成，20%後就賣出6成，50%就全數賣出。這樣是避免大家過早離場，而錯過餘下升勢，同時避免大家太遲離場而倒輸過來。

最後︰讓我列出幾個要點，讓大家了解更掌握趨勢投資。

1. 股票爛不緊要，最緊要有勢

2. 有故事的股票愈容易有勢

3. 成交量突然增加的股票也容易有勢

4. 不要預測勢頭，而是要享受勢頭

5. 代入一般股民心態思考

6. 尋找混亂的市場，但早一步認清市場的混亂
(這就是為什麼我說是索羅斯的投資方法)

「PE」分析 – 三個不美麗的誤會

在一個多月前的文章已經提及P/E，是股市估值中一個簡單易用的指標。當時我作了這個描述。

"PE的計算方法是每股股價除以每股盈利。例如股價是1元，如果每股盈利同樣是1元，那市盈率就是1倍了。換另一個角度看，即是1元的投資1年就回報了。如果股價是1元，但每股盈利是0.5元，市盈率就是2倍了，也代表1元的投資2年才可以回本了。所以正常來說，市盈率還是愈低愈好的。"

這個表述事實沒有錯，而且也是一個簡單易用的指標。例如在金融海嘯之時，09年2月時港股市盈率只有7.61，相比起過去乎介10-15的市盈率，實在是便宜得多了。結果恆指就由低12000點開始上升。這個數據似乎簡易明，我宿舍有一位朋友「M」告訴我，看過我當日文章後就開始在計股票的PE了。

回想自己初接觸PE這個慨念時也覺得很神奇，感覺就好像半個股神上身一樣，看看一隻股票的PE就說這是便是貴了。不過時日過去，開始認識到這個數字背後其實存在不少誤會，單看PE其實沒有什麼特別，今日就跟大家解釋一下。

第一︰P/E 是歷史數字
P/E計算方法很簡單，小學生也懂得計算。但畢竟當中最重要的部份「每股盈利」，其實只是上個財政年度的數據，例如保利協鑫(HK.3800)在08年時候最低市盈率只有0.8倍，可以說是一個非常低的市盈率。但可惜一個金融海嘯令到該年度光伏業務訂單大趺，加上行業的產能過剩問題開始出現，整個09年是光伏行業的大寒冬。所以如果只看到08年的市盈率就對09年的業務有充份信心的時候就隨時遇上大危機。

第二︰P/E 也只是一個絕對數字
P/E是一個絕對的數字，例如我說今日工商銀行(HK.1398)的市盈率是6.59，那大家知道這是便宜還是昂貴嗎 ? 不知道吧。大家可能會想，不如用其他股票來做比較吧，但問題是例如科網股動輒就有30,40倍的P/E，那可以代表工商銀行就比騰訊(HK.700)便宜了嗎 ? 其實不可以，因為我們會發現其實不同行業因為有不同的行業前景，市場上給予他們的市盈率都不一樣。例如科網股增長潛力強，下一年度公司業績隨時番一倍，市場給予30,40倍的市盈率委實不是一個問題。但例如銀行股業務發展較為穩定，大家預期年度之間業績不會大的突破，市場普遍給予銀行股一個10倍內的市盈率。所以最好的方法是利用行業間相似業務的公司作一個比較，例如同樣是國有銀行的工行﹑農行﹑交行等。當然更好的方法是利用我之前文率提到的市盈增長率(PEG)做一個計算。

第三︰有些管用，有些不管用
P/E 除了要用比較才可以用外，其實某些行業是不適合用P/E計算的，這點大家也需要留意。對於一些售賣時間與入帳時間不一樣的公司，P/E並不是一個合適的估值方法。例如地產股的每年帳目盈利，其實只是反映兩年前預售樓花時的收益，今年度的賣樓收益往往要到兩年後入伙才可以正式計算。所以即使同一個行業比較PE的對於這些售賣時間與入帳時間不一樣的公司並不可用，相反用地產股用我前文提及的(NAV)計算比較合適。

初初認識P/E這個概念時，我非常喜歡，以為自己把股市都看透了。但現實告訴我們，對市場永遠都要學懂謙遜。現在我也非常喜歡P/E這個概念，它就像一個分數一樣，一個值得拿高分的人，市場委實不介意給他一個更好的分數。

「一籃子」因素 – 肋你捕足股市走勢

從前讀中大，有一位新亞的朋友「V」講，「市區幾多度，新界再低兩度，新亞再低兩度。」踏入11月，看來股市的溫度也低了兩度，兩個星期恆指也維持在22500至23500。有不少朋友問我應該何時入市，我都建議最近先不要輕舉妄動，誰知道19/11港股成交增至1100億，所以今次的文章就借最近的市況，來為大家講解下如何更容易捕足股市的升勢。

成交量 – 刀仔與大殺傷力武器

不要以為大市在22500至23500之間橫行就代表大市缺乏方向。其實，在股票市場中，恆指每日的成交金額是重要的啟示。正如08年金融海嘯期間，雖然股市有兩個月維持在23000點，但當時的日成交動輒過1000億，代表做好與做淡者之間的競爭激烈，彷彿大家用大殺傷力武器打仗，只要其中一方白旗投降，市場很快就會出現重大的趨勢轉變。結果，08年4月後，股市一路由25000點下趺至12000點。相反現在港股前星期成交也維持在400至600億，實在很難幻想背後是發生一場血肉模湖的大戰，極其量只是大家用刀仔互相試探，大市打仗的意欲不大，委實猜不到誰勝誰負，升趺方向也未明確。不過，19/11的600點上升配以1100億成交，為下一場升趺戰爭打響頭炮，投資者在這個時候就要份外留意，看清誰勝誰負來為未來定立策略。

大事件 – 舞高弄低的動機

其實市場的波幅，很多時都是等待一個炒上及炒下去的原因，例如2012歐洲債務危機，歐洲股市自然借機炒下去 ; 中東地方打仗，石油自然就會炒上去。但隨著上年度各國的領導人正式交替，美國債務危機又暫告一段落，中國的「三中全會」又剛剛完滿結束，市場已經缺乏大型及可塑性的消息。唯一考慮的，只剩下希臘債務問題及美國明年的債務上限問題，當然如果「三中全會」的政策公佈與後來發改委的政策也可能會成為大市炒作的原因。所以投資者只要配合這些大事件的日程，就可以更容易捕捉大市的升勢。

年底 – 基金經理年尾花紅

另一個大家可以參考的準則是月份，其實市場上的一眾基金經理都是也在等著年尾結算，希望以較高的回報，博取一份理想的花紅。所以，各位不坊可以考慮參考市場上基金經理的表現，通常基金經理也會希望基金表現優於大市表現10%。如果大家細心留意的話，今年度基金經理的表現大多於股市同步，代表基金經理這段期間可能隨時入貨，大家要留意這些小舉動。即使是捕風捉影的形式，也可以更容易讓大家捕捉大市的升勢。

隱憂之兩三事

雖然大市上升配合大額成交，但事實上有兩三件事是比較憂慮。第一是市場如何解讀騰訊(700)星期三公布的業績，如果方向正面，相信科網股仍然是年內首選。但如果市場解讀不正面，一眾的科網股包括金山(3888)及網遊股網龍(777)及新上市的博雅(434)等都會有一個具深度的調整。另外，現時牛熊證比例大約是七三之比，相反理論或許會殺大家一個措手不及，大家都要份外留意。

不管你信不信，反正我就信了 – 「三中全會」小攻略

最近與一些電台朋友Y, L, J談了一些我對內地「三中全會」的看法。會議舉行在即，每日市場上都充斥著憧憬「三中」會推出對行業改革及補貼。結果一眾傳媒及股評人，都急不及待大量唱好中資股，家電股會升﹑內銀股會升﹑鐵路股又會升﹑嬰兒用品股又會升﹑科技股又會升﹑環保股又會升﹑再生能源股又會升……我見過有一位傳媒人推薦了二十隻股票。我絕無眨低那位傳媒人的意思，或許我先由結論開始說起，其實「三中」根本不會推出對行業改革的措施，不過反正大家都相信了，所以我也相信了。
還原基本步，為什麼我會有這個結論，我們先要了解歷史中「三中全會」的特性。然後我就們就會明白為什麼「三中」是一個「FF」(高登常用語，代表幻想的意思)了。最後也不妨跟大家認真地談談「三中全會」的策略。

「三中全會」特別重要 ?
其實「三中全會」全名是中國共產黨中央委員會第三次全體會議。簡單來說，就是一班中共的權力核心的第三次開會。在傳統上來說「三中全會」是特別重要，因為「一中」「二中」通常是讓成員互相認識，協調人事部署等。「三中」就是主要表述未來經濟政策重點會議，為未來幾年的發展方向定調。例如當年第十一屆「三中」就是提出使中國之後起飛的改革放開政策了。

為什麼只是單純的「FF」?
當然，小竣子不是神算子，其實未到會議開始，我也委實算不出會有什麼改革出台。唯一肯定的是，在這類大型及核心會議中，絕少會有實質的政策出台。通常只有改革的發展方向。例如十七屆的「三中」，是提出解決三農問題的方向 ; 十六屆的「三中」，是改革國企，完善市場經濟的方向。當然會議上還是會透露一些改革下重點方法，不過實質政策還是要交到國務院及發改委發佈及執行，時間通常會有滯後。所以嚴格來說，「三中」等於有補貼有措施絕對是「FF」。

不管你信不信，反正我就信了。
雖然「FF」成份比較多，但今次「三中全會」我的策略是一個「信」字。你信會提及改善人口結構問題，嬰兒用品股就上升了。你信家電補貼政策會出台，家電股也就升了。你信會提及環境保育，環保及再生能源股也就升了。一個人信，股市不會上升 ; 一班人信，股市就會上升。這種股民的行為，心理學上稱為「自我實現」（Self-actualized），使得我也信了。反正只要大家不是逆市炒煤炭股及航運股，而是炒上面幾類板塊的話，其實都是一個短線發財的機會。不過要注意好消息出貨這種傳統智慧，實在不宜太貪心。