「懶人恩物」- 中資股 ? (上)

如果大家無時間像我做一些又長又悶的研究，但又希望為財富增值，其實有一個很簡單的方法。就是炒中資股，因為中資股的方法其實很簡單，鑑於東南亞市場其實都是由政府政策主導，所以一直以來政府的動作，就決定了股票的方向，例如三中全會講放寬單獨二胎，基本上嬰兒用品股以及乳業一個月內均上升一成。所以要成功捕捉中資股，一定要抓緊內地政策走向。要看透這個走向，一定要參考內地經濟及工作會議，每年的這個會議也是未來一年的全國工作定調(上年度我也為此而選中了京能(579)及海爾(1169)。兩者全年升幅接近一倍，究竟今年又如何找到這些倍升股呢 ?

1. 切實保障國家糧食安全 - 不看好糧油股
今年經濟工作會議，第一條就是國家糧食安全的問題，這是最重要的一條，也暗示未來一年在不同報告上，將會在這個話題再加著墨。有股評人一次過就列出一埋例如中糧油(606.HK)，中化化肥(297.HK)等的股票。但事實上我實在不敢認同，加強食品安全，其實變相增加糧油﹑化肥的生產成本，因為質量監控變得嚴緊，使得成本的上升，成本上升最多只是轉架到顧客身上，所以中糧油這類股票委實難以受惠，大家千萬不要過度興奮，相反有QC成份的股票還可以看高一線，不過我未有時間搜集市場上那一間具乎合我選股條件的公司，希望大家可以耐心等待一下。

2. 著力防控債務風險 - 不看好內銀股
今年工作會議第二條就是著力控制債務風險，中國影子銀行的問題不是新鮮事，今次高調地放在國家工作的第二條，應該代表著李克強整理銀行體系的決心。所以今年來多次暫停逆回購，使得隔夜拆息抽升，實在是一次又一次的另類式壓力測試。不過我對中資金融並不是一致看淡，畢竟文件上所用的字是「防控」，而不是「解決」，所以委實不用看得太淡，不過容易許民營銀行的出現，網上金融機構的誕生，以及利率的市場化，這些才來看淡銀行股的主因。

下次會跟大家繼續解構餘下四項任務下的投資部署。會找到一個我真心看好的板塊。

簡單問題︰好消息是「出貨」還是「掃貨」?

今日有一位新同事「J」問我一個問題，他問我好消息是應該出貨還是掃貨，相信不少人看電視都會聽過一些股評人說︰「要小心好消息出貨呀 ! 」這樣就有一個有趣的問題，正常人買股票(包括機構投資者)，當然是根據消息的好壞，而決定「掃貨」還是「出貨」。例如我告訴你︰「(假設)過去7月澳門比上年同期遊客上升了2成，銀河(0027 HK.)的盈利上升更加超過3成。」正常人聽到這個消息，都會覺得這應該是博彩股的一個好消息，銀河(0027 HK.)應該值得買入吧，但菁姐不就是在之前在「菁姐點醒你」節目中，提醒大家「好消息出貨」這個道理嗎 ?

究竟好消息應該是「出貨」還是「掃貨」，其實這個問題很簡單，不過大家當大家投資開始有經驗，就會開始懷疑自己，並把這一個簡單的問題複雜化了。其實兩者都對，應對好消息，其實可以是「出貨」，都可以是「掃貨」，大家只要認清這個消息是下列那一個情況，其實自然能夠分辨應該是「出貨」還是「掃貨」

情況一︰消息反映現在，而且會影響未來

這是最典型應該「掃貨」的模式，例如2012年的時候，光大國際(257 HK.) 獲得地方政府給予光大國際(257 HK.)垃圾發電的項目新發電量更多於「十二五」規劃的平均水平，這個無疑對光大來說是一個即時的利好消息，而同時間我們可以預期，在未來一段日子，光大仍然有一定項目在手，對長遠的發展也有好處。結果，光大國際(257 HK.)就由12年底的3.63元升至昨日收市的9.4元。所以，顯然一個消息如果能夠反映現狀，同時能夠預視未來，自然就是「好消息掃貨」訊號。

情況二︰消息反映現在，但不會影響未來

接下來情況投資者要特別小心，這是利用好消息「出貨」的典班例子。以創維數碼(751 HK.)為例，在13年6月的時候，創維曾公佈5月的電視機銷售數據，指出中國電視的銷售增加72.6%，表面數據欣欣向榮。但事實上自從6月中國家電補貼結束以後，創維的電視銷售量一直走下坡(直到近日公布11月份的數據仍然不理想)，所以6月份所公布的數據表面上是理想，但由於只反映了過去狀況，根本不能反映背後問題。所以，當這個好消息出現的時候，自然會造就一個好機會讓大家「出貨」，而創維就由6月時的5元，趺至7月時的低位3.41元，這就是一個典型的「好消息出貨」訊號。

*13年6月11日，花旗發表報告，創維「增持」上望7.51，司馬昭之心，股民皆見。

以上兩個例子其實已經反映，好消息是用來「出貨」還是「掃貨」的實際操作，雖然都是好消息，但重點在於其消息的延續性，所以大家下次面對相同情況，不坊問問自己，這間公司3個月後還能保持現在勢頭嗎 ? 注意是「3個月」，有一些消息表面上是利好消息，但如果所涉及時間性太長，會引發大戶早一步獲利離場。跟隨以上分析方法自然就能分辨這個好消息應該是「出貨」還是「掃貨」。

9/12/2013 全日大市總評︰短期觀望，星期四是關鍵日子

全日大市總評︰

先高後低，短期橫行
承接上星期五美市解讀正面，全日恆指繼續做好，24000點的心理關口位遇到較大阻力，加上中國通脹數據差於預期，全日只升68點，收報23,611點，成交縮減至只有548億。是日先高後低的走勢加上成交減少預料恆指短期內仍然會缺乏方向，如無重大事件發生，恆指短期內會繼續在23600至24200點橫行。

成交量過去一個月不斷減少，代表市場屬觀望態度。

還望今個星期中美數據
市場觀望態度，或會持續到本星期二中國公布的房價指數及零售數據 ; 另外，本周四的美國失業及零售銷售數據，將會繼續影響大市。特別是星期四的失業救濟金人數數據。當日數據是否理想，市場如何解讀當日數據，將對股市往後發展會有決定性作用。

科網豪賭股繼續帶領大市
豪賭股繼續出現炒作，澳門勵駿(1680.HK)沒有受於澳門政府放風不發新賭牌的負面影響，今日回升5.9% ; Dynam Japan(6889.HK)股價再創新高，收報28.1元，升19%。科網股及網遊股亦見追捧，騰訊(700.HK)曾創上市新高，收市報462元，雲遊(484.HK)、博雅(00434)收市報捷，IGG(08002)更升12%。短期內強勢可望持續。


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美市短評 - 經濟愈好，股價愈差 ? (短文 ! )

在傳統的智慧上來說，一個地方的股市及經濟發展應該是同步的，例如1929年的美國大蕭條，道指一個月內由350點下趺至200點(道指今日是16020點)，接近45%。香港股市2003年SARS 港股由02年高位12000點下趺至8500點。日本股神是川銀藏就是一個靠著經濟分析實力，使他由70元到賺200億的人。可看出經濟實力與股市表現實在是不可劃分。

不過，自從美國QE開始，美國股市就出現一個很特別的現象，我稱為「非理性的合理變化」。即是每逄經濟一出現好轉，股市就會下趺，經濟轉差，股市反而上升。坊間把這種變化，歸咎於憂慮於美國退市，即是停止QE，市場沒有新資金，股市就會下趺。這種見解其實沒有錯，而且也乎合資金流的現實。不過，這就使得股市大大脫離了美國的實體經濟狀況，美國股市在這一年間，經歷過白宮停止運作，經濟數據表現雖然時好時壞，但股市就由年初的14000升至昨晚收市的16020點。

星期五美國市場數據造好下，
美市「不正常地」上升200點。

不過前晚收市終於有所突破，美國消費及就業數據均有良好的表現，失業率趺至7%，職位數目又增加20.3萬，高於預期的18.5萬個。不過今次市場沒有因為經濟造好而怕聯儲收水，收市更升接近200點。這次或許是美市脫離「非理性的合理變化」的重要一步，市場慢慢接受，聯儲局收水的必然性。美國經濟與股市或許再次掛勾，不過美國新一輪關於退市與否的言論還沒有出台，投資者要份外留意，雖然市場接受現實，但往後隨著消息的確定，還是會對股市造成一定的影響。

內地4G發牌，我應該買什麼 ?

我一直覺得內地電訊行業是一個很吃力不討好的板塊，一來變動少，二來競爭大，三來無新血，一個行業面對這3個局面，本應只是一潭死水，我有研究這個板塊，不過不喜歡這個板塊，總覺得很沒趣。不過今次內地工信部把4G 牌照發放予3個電訊商，中移動(941)﹑中電信(728)﹑中國聯通(762)，看來為這個板塊帶起一點漣漪，所以今次跟大家一起了解這個板塊的投資機遇。

歷史所致，戰略地位重要

首先，其實所謂三大內地電訊供應商發展期其實不長，三大中最早成形的是中國移動(941)，不過也是一名「90後」，加上電訊網絡本身涉及國家安全等的重要問題，所以不會讓民間隨便接觸這個行業，另外，與建電訊網絡設備資本開支龐大(動輒過千億資本開支)，所以三大的背景也是地道的中國隊，是一個典型的自然壟斷行業。由於受國家強而有力的監管，營運及發展空間差異很少，所以內地的電訊供應商這兩年只是陷入單純價格戰泥沼(陷入價格戰的行業，通常都沒有好結果。)

短線941，長線得個吉

對於今次發牌，就好像為過去尢如一潭死水的電訊商注入新聞，今次獲得發牌的是國際不常用的TD-LTE 制式，而非國際常用的TD-FDD制式，其實兩者網速相差無幾，是頻道及上/下載的分別。不過，因為TD-LTE當中涉及更多自主知識產權的優勢，國家安全為由，還是先做好LTE才發放FDD。這造就了中移動(941)的優勢，因為當年3G時代，中移動(941)是使用自主的TD-SCDMA制式系統，而這個系統升級到TD-LTE是較為容易 ; 而當時中電信(728)是採用WCDMA，中聯通(762)是用CDMA制式，只能升級到TD-FDD制式，所以一到TD-LTE時，硬件及軟件都會跟不上。所以短線中移動(941)必定是首選，因為已經有了發展的基礎。但長線來看電訊商板塊應該是一潭死水，因為TD-FDD遲早還是會獲國家發展，屆時3間公司的優劣就會從此消失，即使今次941看來走得快一點，但相信兩年內，就會再次回到當年價格戰的一潭死水。

側面看才是大贏家

市場普遍認為華為及中興(763)是大贏家，因為要升級到TD-LTE無論如何都要重要興建電訊基站，中移動4G網絡現時覆蓋16個城市2萬個基站，今年底目標覆蓋100個城市20萬個基站，3年內整個行業的資本開支高達5000億。這涉及是另一個的不看好電訊商的問題，因為資本開支增加，但收入沒有明顯增加，這真的有利長遠發展嗎 ? 相反，興建實體基站的公司就可以直接得益了，當中華為及中興(763)更是大贏家，因為在2012年TD-LTE的基站招標中，華為及中興(763)市場份額佔了47%，中興(763)扭虧為盈，指日可待。

不過，另外一個市場都是不容忽視，就是信息消費市場，即是大家經常使用的淘寶，微信。因為網速的加快，自然使得信息消費更加方便，加上信息消費本身日漸普及，或許這才是真正的大贏家，騰訊(700)金山(3888)這類也可以受惠。

最緊要有新聞

不過公佈4G牌照是天下早知之事，正如內地政府放寬單獨一胎之事，市場理應早已得悉，不過當有相關政策或風聲再次傳出之時，股價還是會再次炒上的。William O'Nell 曾經對股市進行50年研究，發現近8成的領漲股都是不斷有新聞(新product，新聞...)的出來而被炒上的，所以香港及內地股票市場其實跟香港藝人一樣「最怕無新聞。」

「catch me if u can」- 誰是推動股價的真兇?

今天電台錄音的時候，跟朋友「J」分享一個概念，我問「股價為什麼上升 ? 」這個問題看似簡單，其實要真正了解並不容易，或者一些投資多年的老手都不清楚的問題。這是一個很簡單但很重要的問題，每一個買股票的人其實都希望用低價買入股票，例如一只股票顯示$10，大家都希望用9.99或者更低的價錢買入，而賣出者都希望用10.01或者更高的價錢賣出。但問題在於如果大家都這樣想著的話，應該不會有股票成交，股價理應不會出現變動吧。但現實生活中，我們發現買方或者賣方最終會有一位讓步，讓股票成交，形成股價，所以今天我想讓大家了解股價變動的概念，清楚了解這個概念，可以幫助我們推論往後更多討論的話題。例如︰我們如何認識假突破 ; 我們如何判斷大戶動作跟隨入市 ; 何時賣出 ; 那些是領漲股。

概念一︰買與賣是一個力量

買是一個需求，賣是一個供應，股價其實也是需求與供應所組成。當買方力量大於賣方力量，股價就會上升，賣方力量大於買方力量，股價就會下降。留意，我所使用的字眼是「力量」，而不是「數量」。因為往往推動股價的都不是小戶，只要幾個機構投資者出現，就已經遠超於成千上百的散戶投資者。所以股價的形成是一個買方與賣方的力量推使。分析那一方面的力量較大是所有投資者要解決的問題。

概念二︰發現大戶的行動

既然我們明白股價的形成是一種買與賣的力量後，我們當然要留意當中一個最大的力量 - 大戶。如何留意大戶有所入市呢 ? 通常他們不會一次過大幅度入市，因為這樣做會大幅度推高股價，加上證監會需要的權益被露，他們的行動便會鉅細無遺的公諸於世，所以大戶入市通常不希望公開。他們通常會用2-3個月時間方式分批入市，使用這個方法優點是股價不會因此出現大變化，投資名家William O'N'eil稱這個過程為「築底」。他提出例如1 隻100億的基金，每隻股票大概佔了基金的2%，如果他們不希望用場外交易的方式入市，並希望以3個月內完成整個交易過程，這隻股票的每日成交金額會增加300-500萬。如果我們發現這一類型的股票，我們便有理由相信，這當中存在大戶增持。到3個月後股價出現一個「爆發」性上升，大戶已經成功賺取金錢了。所以留意每日成交金額及成交量是否高於以往的平均數，就容易找出大戶的動作了。

概念三︰看好/淡未來

如果大家有一直去讀我的文章，都意識到我認為股價就好似分數一樣，如果一間公司有一個好的表現或者未來，市場的人大都不介意給予一個更高的分數。一個高的分數意味著普遍人對這隻股票相對樂觀，所以出現股價高企並不是沒有原因。這個樂觀也可以用市盈率(P/E)的反映，例如當年網龍(777)在未發展91無線(其主要賺錢業務)之前，市場只給予其個位數字的市盈率(P/E)。但在發展91無線後，因為大家都看好其業務前景及增長，所以就給予超過100倍的市盈率。當然，在網龍(777)賣出91無線後，市場對其願景就變得悲觀，股價就沒有當年般高企了。所以股民的看好或者看淡自然就會成就股價的變化。

了解以上概念相對是重要的，因為這是股市的一個本質問題，巴菲特提到要購買股價被低估的股票，這是壓根兒沒有錯的。但問題是，由發現低估，到市場發現，並不是一個短的過程。什至，我們可以反問，如果他真的便宜，為什麼大家都不發現 ? 是其他投資者不夠聰明嗎 ? 可能。但其他不聰明的人不入市，一隻股票無需求，你還值得持有那隻股票嗎 ?

最後再讓我用幾點去讓大家更明白以上的概念。

1. 股價的形成是一個買與賣的力量的角力。

2. 大戶是一個影響股價的最大力量。

3. 要留意成交量及金額是否大於以往的平均，就可以找出大戶動作。

4. 重點在於對未來的看法，而不是對現在的看法。

Trend is your friend

投資 - 有人相信巴菲特的價值投資法，有人相信波頓的相反理論，有人相信索羅斯的市場不理性論。但我今天想分享市場趨勢理論，這種講法有點像曹仁超當日所謂的「勢」。還記得幾年前在youtube上看到曹仁超的投資理論，當時我跟朋友都在「咔咔」大笑，但其實我一直記著他的說話。而後來我也發現，在美國投資界中有一句名言，就是「Trend is your friend」找尋一個趨勢對投資者來說是非常重要的。

不過現實中也沒有什麼人為趨勢交易法訂一個嚴緊定義及方法，不同人也曾經為此著書立說，不過大家都有一個共同點，就是認為要在股票形成上升趨勢時買入股票，下趺趨勢形成時賣出股票。趨勢投資法或許是一個最簡單﹑最容易在股票市場獲利的方法，因為大家只要了解當時的趨勢，即使選不到最好的股票，也能夠受惠於升市中。不過，除了曹仁超外，眾多世界有名的投資者都是使用趨勢交易法，例如Bill dunn, Jerry parker也是一個有名的趨勢交易法的投資者。早前在我FB中，有朋友「A」問到如何找到當中的趨勢。但整個趨勢分析有3個要點，第一︰趨勢從何而來，第二︰如何了解當前的趨勢，第三︰是如何回應趨勢。

第一︰了解趨勢從何而來

「趨勢」兩個字，其實很簡單易明，就是一種資產或股票在一定時間內上升﹑橫行﹑還是下降。但要了解趨勢從何而來這個可以分開兩個說法。第一個是與技術分析大有關係的道氏理論，道氏理論說明一個道理就是一旦股票形成一個趨勢就會持續一段相當的時間，這個投資者耳熟能詳的牛市熊市三期理論，後來波浪理論，什至加入移動平均線及成交量等的分析，其實也是希望確認一個股市的趨勢 ; 第二個由來是behaviour finance ，這是一個我讀大學時才涉獵的課程，其實這是一個把心理學融入金融的課程，當中的要義就是大部份股民都會因為資訊的不完全而犯錯，而且會一起犯錯，但無論結果如何，當中都會形成一個趨勢。簡而言之，股票市場是會存在一定的趨勢，而且不論趨勢背後的理據如何，一旦趨勢成立往往會延續一段時間。

*寫到這裡，突然發現這是與索羅斯的投資方法一脈相承。

第二︰如何了當前的趨勢
了解當前的趨勢，我認為可以分開3個階段。第一︰是市場大環境的趨勢，經濟好﹑收入增加﹑業績理想﹑股票價格上升，這是百年不大變(近年有小變)的定律，所以認識當前經濟好與壞是一個最簡單掌握趨勢的方法。第二︰行業前景的趨勢，大市利好不代表板塊會利好，多留意板塊的消息，自然就能掌握板塊的最新動向，整體向好向壞自然有一個定論。第三，是個別股份的趨勢，近幾日的價格是否不斷上升，成交量是否有所配合，一旦價格上升配合一個大額成交，基本就可以確認一隻股票的升勢 (因為大成交量配合價格上升，代表市場利好力量大於造淡力量，可以是最基本的上升趨勢確認)。以上3個只是一個階梯，了解趨勢可以有很多方法，比較勤力者可以留意是否有相關的政策出台，不勤力者看成交量，看排隊的情況也是一個好方法。

第三︰如何回應趨勢
一旦大家發現了心儀趨勢，不一定要立刻買入。第一，要為自己訂定一個「止蝕」價位，例如10%，因為趨勢不一定是永遠不變，下趺10%可能是代表你找錯趨勢。第二，買入的價位可以是近10日最高升幅之日，升幅向下調整3成。例如一只股票近10日最大單日升幅為$10，可以找一天下趺$3時買入，這是因為當股票累積一定升幅，自然會有投資者在高位離場，而當趨勢仍然存在的話，在適當的調整後就會繼續趨勢。第三，賣出要分批賣出，當升幅達10%後就賣出3成，20%後就賣出6成，50%就全數賣出。這樣是避免大家過早離場，而錯過餘下升勢，同時避免大家太遲離場而倒輸過來。

最後︰讓我列出幾個要點，讓大家了解更掌握趨勢投資。

1. 股票爛不緊要，最緊要有勢

2. 有故事的股票愈容易有勢

3. 成交量突然增加的股票也容易有勢

4. 不要預測勢頭，而是要享受勢頭

5. 代入一般股民心態思考

6. 尋找混亂的市場，但早一步認清市場的混亂
(這就是為什麼我說是索羅斯的投資方法)